金風科技(002202)風機業務持續增長 中報業績再超預期
中報業績超預期，裝機大年持續高增長確定。公司1 季報預計上半年實現歸屬母公司凈利潤同比增長200-250%，此次業績預告超出此前預期。在風電標桿電價調整帶來的搶裝效應下，2015 年風電裝機大年確定，全年裝機預計25GW左右，公司作為國內風機龍頭，業績彈性有望充分釋放。 預計業績超預期源于風機出貨量增長與盈利水平上升。公司2 季度歸屬母公司凈利潤9.09-10.74 億元：1）2015 年1 季度末公司風電場權益并網1.69GW，其中約150MW 已計入待售資產，150-250MW 為聯營風電場（僅投資收益，剩余1.3-1.4GW 風電場并表，預計單季度風場運營貢獻利潤約為1.5 億元；2）目前公司子公司持有鼎立股份677 萬股，計入交易性金融資產，2 季度預計貢獻投資收益約3500 萬元；3）扣除風電場業務及投資收益，預計風機業務凈利潤7.0-9.0 億元。公司1 季度風機業務收入約20 億元，對應約500MW 風機銷售，凈利潤0.8-1 億元，凈利率4%-5%。我們預估公司2 季度風機銷售1.8GW以上，風機業務凈利率上升至8-10%，風機出貨量增長與盈利水平提升是凈利潤增長的主要原因。 行業中期發展趨勢明確，公司持續增長有保障。1）伴隨成本下降與技術進步，目前風電發電成本已逐步接近發電側平價，在國內發展可再生能源大背景下，風電規模化發展在即。目前國家規劃2020 年底裝機200GW，后期有望進一步上調，年均新增裝機25GW 有望成為保底水平，公司作為風機龍頭將明顯受益。2）公司風電場戰略明確，目前具備并網風電場約1.5GW，預計年底將達3GW，后期年均新增裝機1GW 左右，是公司后期業績主要增量之一。3）國家一帶一路戰略推進，海外市場業務有望加速擴張；隨著國內海上風電需求啟動，金風也是最具技術實力、項目經驗的參與者之一。 維持推薦評級。公司設立金風環保公司，在之前水務項目投資運營積累上，積極布局水務產業鏈及環保產業，開拓新的經營增長點。預計公司2015、2016年EPS 分別為1.12、1.35 元，對應PE 為14、12 倍，維持推薦評級。 |
