互動娛樂(300043)2014年年報點評:2014年業(yè)績同比增91.5% 看好公司未來互動娛樂生態(tài)圈前景
2014 年業(yè)績同比增長91.5% 互動娛樂發(fā)布2014 年業(yè)績，實現(xiàn)營收25.2 億元，同比增長13.5%，凈利潤2.6 億元，同比增長91.5%，每股收益0.48 元，略高于此前預(yù)告的89.67%業(yè)績增速。同時公司預(yù)告2015 年1 季度實現(xiàn)凈利8816-9325 萬元，同比增420%-450%（主因公司之前持有的春天融和20%股權(quán)增值所致），扣非后凈利同比增35%－65%。公司公布分配方案，擬每10 股轉(zhuǎn)增12 股并派現(xiàn)金1 元（含稅）。 1. 基本面持續(xù)向好，業(yè)績高增長。受益于星輝天拓并表、車模玩具及嬰童用品銷售良好，公司營收快速增長。成本控制增強，盈利能力得到提升，毛利率和凈利率分別增加7.04 和4.16個百分點至19.8%和10.2%。Q4 公司營收和凈利分別增長2%和178.8%。 2. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢，玩具及嬰童業(yè)務(wù)繼續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)軍地位。公司注重研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，并積極拓展銷售渠道（電商、加油站等），營收快速增長。2014 年公司車模玩具和嬰童用品營收同比增長12.3%和24.8%，增長穩(wěn)健；公司還積極拓展兒童自行車、旅行箱等增量市場，實現(xiàn)收入1226.6萬元，同比增606%。 3. 線上游戲和廣告業(yè)務(wù)成長勢頭迅猛，推動利潤上升。①公司深挖騰訊平臺頁游手游合作，游戲流水?dāng)?shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀：全年在騰訊平臺運營的頁游產(chǎn)品達(dá)23 款，流水合計超過6.2 億元，其中老游戲《倚天》3.3 億，新游戲《龍騎士傳》6500 萬（12月近2000 萬），其它多款游戲也帶來穩(wěn)定流水；②借助豐富IP 儲備優(yōu)勢，自研產(chǎn)品陸續(xù)推出：《書劍恩仇錄》未來獲騰訊獨代機會較大，《盜墓筆記》改編的移動游戲也已投入運營。③積極開展海外游戲運營平臺建設(shè)及發(fā)行，海外、聯(lián)運發(fā)行市場形成新增長點。 發(fā)展趨勢 公司商業(yè)模式不斷轉(zhuǎn)型升級，從產(chǎn)品型企業(yè)－平臺型企業(yè)－生態(tài)型企業(yè)。目前公司已發(fā)展成為“以玩具衍生品、游戲、影視為載體，內(nèi)容與營銷雙重驅(qū)動的互動娛樂產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”。未來有望繼續(xù)圍繞互動娛樂生態(tài)圈，不斷進(jìn)行縱向延伸與橫向并購，大股東持股比例高以及充裕的現(xiàn)金為外延式擴張奠定基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測調(diào)整 考慮收購春天融和及剝離原材料業(yè)務(wù)影響，上調(diào)2015 年凈利潤1.7%至3.92 億元，對應(yīng)EPS0.63 元，引入2016 年EPS0.78 元。 估值與建議 上調(diào)評級至推薦。我們看好公司互動娛樂生態(tài)圈前景以及未來外延并購預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價93.4%至35 元，對應(yīng)16 年45 倍PE。 風(fēng)險 游戲板塊估值中值下移，游戲流水不達(dá)預(yù)期，并購整合風(fēng)險。 |
