宋城演藝(300144)2015年半年報點評:業績強勢增長 未來看宋城生態整合
線下旅游演藝業務強勢增長，異地擴張向輕資產運營升級 公司上半年實現業績快速增長，主要來源于千古情系列的旅游演藝業務，上半年共計接待游客和觀眾超900 萬人次，宋城景區以及三大異地項目強勢增長：杭州宋城景區收入2.13 億元，同比增20.53%；三亞千古情景區（13 年9 月開園）收入1.43 億元，同比增46.02%；麗江千古情景區（14 年3 月開園）收入7249.98 萬元，同比增64.50%；九寨千古情（14 年5 月開園）收入3106.94 萬元，同比增148%。在三大異地項目成功復制后，公司的異地復制向輕資產運營升級：4 月宣布控股九寨溝《藏謎》60%股權、5 月設立福州千古情公司戰略布局“海上絲路”、7 月成立泰安宋城以托管泰山大劇院的方式于7 月底推出《泰山千古情》。 戰略布局互聯網演藝 “宋城生態”輪廓初定 目前公司以26 億元并購六間房的交易已經完成，成功介入互聯網演藝領域。上半年，六間房業務保持高速增長，網站月均訪問量較2014年同期增長超過40%，其中移動端活躍用戶數同期增長超過120%。根據公司、宋城集團、劉巖等8 名自然人股東及開曼公司簽署《業績承諾與補償協議》，六間房2015 年度至2018 年度預測凈利潤分別為1.51 億元、2.11 億元、2.75 億元和3.57 億元，15-18 年預測凈利潤年均復合增長率達到33%。一方面，并購六間房可增厚公司業績，另一方面，公司可發揮與六間房平臺資源、內容資源、藝人資源、團隊人才、客戶及營銷資源等五大板塊的協同效應，實現資源優化配置，以現場演藝和互聯網演藝為雙輪驅動，以互動娛樂為戰略方向，實現O2O 互動娛樂平臺的“疊加”與“裂變”。 公司還分別于5 月、7 月參與設立兩只基金：5 月設立10 億元現場娛樂投資基金，投資方向聚焦于以宋城演藝、特別是與六間房在線演藝生態相關的上下游產業鏈，并于5 月即投資“嘻哈包袱鋪”；7 月設立30 億規模的宋城TMT 產業投資基金，未來將以“打造宋城生態，全面擁抱互聯網”為戰略方向，主要投資基于互聯網和移動互聯網的文化娛樂、社交、媒體、OTA、教育、金融、體育等熱門領域的優質標的，致力于服務上市公司的產業拓展，進一步豐富公司產業內容，拓展六間房線上演藝形態和大數據運用，加快公司在關鍵領域的布局。 投資建議： 持續構建宋城生態圈，維持“謹慎增持”評級“打造宋城生態，全面擁抱互聯網”是公司2015 年的戰略重點和發展方向，公司志在打造“現場娛樂+互聯網娛樂+旅游休閑+IP”四位一體、相互聯動的綜合性娛樂生態圈，同時公司國際化戰略也在推進，將積極尋求海外優質旅游資產和演藝資產的并購機會。 我們認為，公司目前已擁有線下旅游演藝以及線上互聯網演藝資源，同時又通過旗下宋城娛樂、大盛國際、本末映畫等積累影視綜藝娛樂領域的創意內容，宋城生態圈的輪廓初定，未來需要看其資源整合能力，持續深化各領域的融合?？紤]六間房從8 月并表，預計公司2015年、2016 年每股收益分別為0.98 元和1.40 元，目前對應的動態市盈率分別為65.11 倍和45.37 倍，維持“謹慎增持”評級。 |
