金飛達(002239):電動空調(diào)壓縮機龍頭
金飛達(002239) 維持"增持"評級，上調(diào)目標價至27元。我們認為，依托奧特佳電動壓縮機龍頭地位（測算乘用車電動壓縮機市占率60%以上），公司持續(xù)向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展的可能性高。考慮2015 年5 月奧特佳并表，上調(diào)2015-16 年EPS 預測至0.16/0.38 元，A 股新能源汽車零部件2016 年平均估值為59 倍（信質(zhì)電機、納川股份、科泰電源），考慮到公司電動壓縮機的市場地位和外延的空間，給予一定溢價，給予71 倍PE，對應目標價27 元。 我們推測，金飛達未來將以子公司奧特佳（空調(diào)壓縮機）為平臺展開多維度的業(yè)務拓展。對照海外汽車壓縮機巨頭三電、國內(nèi)客車空調(diào)整機龍頭松芝股份的發(fā)展路徑，公司的可能發(fā)展路徑包括：①圍繞電動壓縮機應用的橫向拓展，從汽車延伸到飛機、高鐵等領域；②向電動壓縮機上下游縱向延伸，包括上游電機電控、下游空調(diào)系統(tǒng)等。 催化劑：公司外延有序推進；傳統(tǒng)車電動壓縮機搭載率加速提升。 風險提示：電動壓縮機推廣低于預期；公司外延進度低于預期。 |
