華邦穎泰(002004)2015年半年報點評:"大華邦醫療聯盟"不斷推進
業績回顧 1H15 業績符合預期 華邦穎泰1H15 實現營業收入33.23 億元，YoY+27.65%，實現歸屬凈利潤3.98 億元，YoY+70.71%，合EPS 0.21 元，符合預期。醫藥制劑業務因百盛藥業并表營收7.9 億元，YoY+130.18%，其中華邦制藥凈利潤0.9 億元，YoY+12%；百盛藥業凈利潤1 億元（達到全年業績承諾的57%），YoY+18%。農藥業務收入23.55億元，YoY+13.62%，其中穎泰嘉和凈利潤1.55 億元，YoY+33%；美國ALBAUGH 投資收益0.24 億元（達到全年業績承諾的34%）；我們測算福爾、凱盛合計凈利潤約0.7~0.8 億元，完成全年業績承諾50%多。原料藥業務收入1.24 億元，YoY+1.69%。 發展趨勢 增發+收購推進“大華邦醫療聯盟”。公司擬以11.08 元/股的價格募資19.38 億元，拓展互聯網醫療戰略，搭建皮膚類及康復類疾病互聯網醫療平臺，進軍千億市場；建設全渠道營銷體系即醫藥電子商務O2O 平臺，最終形成移動健康+醫藥電商垂直平臺。電商項目建成后預計年均營收3.55 億元，凈利潤0.65 億元。同時建設醫藥產業基地，擴大現有產品產能并儲備新產品，預計達產后年均營收12.69 億元，凈利潤2.96 億元。目前增發事項已進入證監會審批階段。公司擬以不超過5,600 萬元的價格收購德國萊茵醫院100%股權，拓展康復醫療業務領域，并升級現有醫療產業。 分拆農藥資產掛牌新三板。穎泰嘉和改制設立股份有限公司，擬申請掛牌新三板，公司持股比例由100%下降至89.98%。 盈利預測調整 公司預計1~3Q15 凈利潤同比增長40~70%。我們暫維持15/16年EPS 預測0.42 元/0.51 元（轉增攤薄后）。 估值與建議 目前股價對應15/16 年P/E 為31 倍/25 倍。因估值中樞下移，我們下調目標價5%至17.85 元（轉增攤薄后），對應16 年35 倍P/E。維持“推薦”評級。 風險 項目實施進度低于預期。 |
