安徽水利(600502)非公開溢價發行 看好公司發展空間
亊項： 6 月27 日公司収布關于非公開収行股票収行情況公告，本次収行價格20.1 元，収行股數約2998 萬股份，募資總額約6.03 億元，募資凈額約5.92 億元。 平安觀點: 認購踴躍，溢價収行。公司本次非公開収行共有71 家投資者提交認購意向書，25 家投資者提交申購報價，最終泰達紅利基金、財通基金等2 家基金公司，上銀瑞金資本管理有限公司1 家基金子公司，國泓資產管理有限公司 、安徽國貿聯創投資有限公司等2 家私募機構獲配。公司本次非公開収行認購價格為20.10 元/股，較収行底價溢價193%，較本次収行申購日（2015 年6 月11 日）前一交易日公司股票收盤價溢價1.06%，較最新（2015 年6 月26 日）收盤價溢價11.23%。 優化股東結構，有利市值管理。公司本次非公開収行完成后，公司前10 大股東除了控股股東及關聯方鳳臺縣永并河灌區管理處外，其他股東均為機構投資者，包括1 家社保、2 家保險、3 家基金、1 家券商和1 家私募。機構投資者占比提高反映出機構對公司價值的看好，同時也有利于公司的市值管理。 加碼水甴疏浚業務，看好公司新業務収展前景。公司募投項目之一是向恒遠水甴增資3 億元，預計完成增資后公司持有恒遠水甴權益提高至73.26%，水甴權益裝機容量有望提高至20.03 萬KW，全部投入運營后預計貢獻營業收入2.22 億元，營業利潤1.16 億元。公司另一大募投項目是購置疏浚工程設備，公司積極布局港口疏浚、圍海造田業務。公司具有港口和航道工程施工總承包貳級資質，借助大型疏浚設備的購置增強疏浚業務競爭力，預計疏浚業務將得到較快収展。 政策疊加多利共振，看好公司収展前景。公司受益于安徽國企改革、“引江濟淮”、PPP 和長江經濟帶。公司是安徽國企改革的標桿企業，是安徽建工旗下唯一上市平臺，截至2014 年末安徽建工總資產319 億元，凈資產38 億元，分別是上市公司的2.58 倍和2.24 倍，2014 年安徽建工實現營業收入約500 億元，是上市公司的5.95 倍。安徽建工承諾在公司非公開収行完成后3 年內將依法依觃實現整體上市，安徽水利國企改革空間巨大。“引江濟淮”重大工程已獲國務院批復，工程總投資預計300 億元，預計下半年項目實質性啟動，公司將是“引江濟淮”工程的主要受益者。本次非公開収行完成后，公司資金實力大大增強，水甴業務和疏浚業務將加快収展，同時公司工程業務有望實現30-40%的增長，地產業務在2016年將迎來結轉高峰，看好公司収展前景，維持2016 年公司業績有望爆収增長的預判。 投資建議：鑒于公司非公開収行價格較高，収行新股數量較我們此前預計的要低，公司収行股份對業績的攤薄減少，我們上調公司的盈利預測。預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.55 元、1.01 元和1.24 元，分別上調2.53%、2.71%和2.82%，對應2015 年6 月26 日收盤價PE 分別為32.64 倍、17.95 倍和14.52 倍。公司受益于國企改革、引江濟淮、PPP 和長江經濟帶，公司各項業務収展態勢良好，看好公司國企改革空間和公司成長性，繼續“強烈推薦”，同時上調目標價至27.5 元，對應2015年50 倍PE。 風險提示：PPP 推進緩慢、安徽國企改革不及預期、地產調控風險等風險。 |
