中航飛機:中航系5公司聯合增資，新舟客機獲訂單
事件:1.中航飛機公告復牌，對沈飛集團和成飛集團增資4.4億元。2.中航飛機公告，與奧凱航空和幸福航空簽訂30架新舟700型支線客機意向訂單，與國銀金融租賃有限公司、招銀金融租賃有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重慶通航融資租賃有限公司、保利科技有限公司簽訂125架新舟700型支線客機意向訂單。 投資要點 中航系5家上市公司聯合增資沈飛集團、成飛集團，資產注入預期下降。中航飛機（000768.SZ）、中航資本(16.27 +10.01%,咨詢)（600705.SH）、中航電子（600372.SH）、中航機電（002013.SZ）、中航科工（02357.HK）共同出資49.8億元，對沈飛集團及成飛集團進行增資。沈飛集團、成飛集團去年曾策劃借殼成飛集成實現資產證券化，但被國防科工局否決，本次上市公司聯合注資算是曲線資產證券化，近期沈飛集團、成飛集團資產注入的預期減弱； 新獲155架訂單，新舟700機型受青睞。新舟系列客機是中航飛機民用航空業務的主要產品，共有新舟60、新舟600、新舟700三個型號。其中新舟60與新舟600是目前投產機型，在手訂單172架，已交付101架。新舟700正在研制中，是采用雙渦輪螺旋槳發動機的高端機型，主要定位于承擔800公里以內中等運量市場的區域航空運輸業務。目前，根據公司公告，新舟700的設計方案及參數預設均已完成，接下來將進入工程發展的階段，預計將于2016年完成部裝、2017年完成總裝及首飛測試，2019年取得適航證并交付用戶。 新舟700機型業績需進一步確認，ARJ21機型是近期主要看點。之前的市場預期是2018年新舟700機型能完成首架交付，本次公告的2019年交付日期有所推遲。ARJ21支線客機由中國商飛總裝制造，在手訂單達到308架，2015年7月17日已進行航線試運行飛行，預計2015年底開始正式交付，預計單價售價約1.5億元。據估算，中航飛機承擔ARJ21客機85%的制造量，約占40%的價值量。ARJ21訂單的執行情況將是確定中航飛機業績增長的窗口。 盈利預測。鑒于新舟系列機型在手訂單的執行情況以及意向訂單的不確定性，本次新增的意向訂單暫不納入盈利預測的調整中，維持公司2015年、2016年預期收入為275億元、358億元，預期歸屬凈利潤為6.06億、10.75億，EPS分別為0.21元和0.37元。根據軍工板塊整體估值變化，估值下調至110倍PE，目標價位下調至40.7元，維持“謹慎推薦”評級。 風險提示:ARJ21交付進度推遲；軍工板塊整體估值偏高。 |
