際華集團:“際華目的地項目”受益于國家大力發展體育產業，價值低估
事件:國務院總理李克強9 月2 日主持召開國務院常務會議時指出部署加快發展體育產業，促進體育消費推動大眾健身。明確指出“要完善財稅、價格、規劃、土地等政策，積極支持社會力量興辦面向大眾的體育健身場所設施”，“大力發展體育旅游、運動康復、健身培訓等體育服務業”。 我們于7 月10 日發布了《際華集團（601718）跟蹤報告》。公司響應國家“促進體育產業與相關產業互動發展”號召，確立“強二進三”戰略，計劃10 年打造35 個體育旅游綜合體“際華目的地項目”，與國際電動方程式錦標賽合作，打造際華高端體育品牌。國家體育產業“十二五規劃”明確提出要“以體育旅游為重點，促進體育產業與相關產業互動發展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011 年便確立 “強二進三”戰略響應國家號召，在做強做大制造業的同時，積極進軍體育旅游服務業，計劃10 年內打造35 個體育旅游綜合體“際華目的地項目”，該項目包括“奧特萊斯”和“室內極限運動”（包括室內沖浪、室內攀巖、風洞跳傘等項目）。公司將與國際汽聯合作 “Formula E全球首屆電動方程式錦標賽”，該賽事將于9 月13 日在北京舉行，屆時公司將把“際華、際華PARK、際華1912”的名字印在車手身上或頭盔上，向國際推廣際華高端體育品牌。 產業結構轉型已進入實質操作階段:繼長春和重慶“際華目的地中心”項目之后，揚中項目也已啟動。公司于7 月5 日公告率先在長春、重慶兩地啟動建設“際華目的地中心”項目后，于8 月19 日公告通過成立“揚中際華目的地中心項目”的議案。（1）長春和重慶項目:總投資29.4 億元，預計投資回收期約6 年，IRR 約20%。其中，長春建設期10-12 個月，預計未來年收入5.5 億元、利潤總額2.6 億元；重慶建設期10 個月，預計未來年收入5.2 億元、利潤總額3 億元。（2）揚中項目:已購地500 畝，和政府洽談過項目，正在構想摘牌。揚中項目是公司首次引入合作者“佳鼎投資管理”（持股10%），未來公司還將逐步引入合作者共同打造“際華目的地中心”項目。 公司是軍需品集成供應商，大股東是六家試點改革的央企之一，目前擁有9000畝土地儲備可變現補充資金，加快體育旅游產業建設響應國家號召，而 PB 僅為1 倍，PE 僅為10 倍，價值完全被低估，維持增持評級。我們維持14-16 年EPS 為0.27/0.30/0.33 元，中報業績增長26%，預計未來每年凈利潤能保持兩位數增長，對應PE 為12/11/10 倍，價值完全被低估。公司向“三個全球最大最強”不斷邁進，是“軍事創新改革+體育產業建設”相關標的，將打造體育旅游綜合體作為未來工作重點，符合政策導向及社會發展潮流，維持增持評級。 |
