贏合科技(300457)2015年半年報點評:動力鋰電業務高速成長 下半年增長有望再提速
報告要點 事件描述 贏合科技發布2015 年中報：1-6 月實現營業收入1.59 億元，同比增長45%；實現歸屬于母公司凈利潤0.3 億元，同比增長14.54%；基本每股收益0.49元/股。此外，擬每10 股轉增5 股。 事件評論 動力鋰電設備成為核心增長極，產能釋放全年業績高增長可期。上半年實現收入1.59 億元，同比增長45%，增速一定程度受累搬遷影響。其中，動力鋰電設備業務高速增長，占比已超過50%。隨著惠州、江西工廠的陸續投產，下半年收入高增長可期。疊加近期國軒大單，目前在手訂單超過2.4 億元，預計全年營收增速可達70%。 毛利率同比下降明顯，下半年有望逐步恢復。毛利率同比下降8.29 個百分點，主要系新增產能釋放前制造人員成本、搬遷成本增加以及產品結構調整所致。隨著下半年新廠房逐步投產，盈利能力有望伴隨產能釋放穩步提升，預計未來毛利率將恢復到前期平均水平。 設備研發投入不斷加大，大客戶占比持續提升。1-6 月研發投入 1,015 萬元，同比增長51%，成功研發高速動力方形卷繞機、高速圓柱卷繞一體機、高速制片機和激光極耳成型機等產品，產品線不斷延伸。此外，前五大客戶中新增合肥國軒、深圳沃特瑪等鋰電池龍頭企業，兩者收入合計占比已超50%。看好公司未來三年發展前景，邏輯如下： 下游持續高景氣：受益于新能源汽車的需求爆發及動力鋰電池的技術突破，動力鋰電行業進入成長黃金期。 設備行業需求爆發：預計15 年動力鋰電設備投入將達到100 億元以上，未來3 年復合增速有望達到100%。 提供整體解決方案：布局“工業4.0”，打造鋰電池設備行業整體解決方案提供商。 外延發展持續推進：將在產業鏈上下游尋找合適標的，通過外延擴張促進公司發展。 業績預測及投資建議：預計15、16 年凈利潤約為0.7、1.2 億，EPS 分別約為0.94、1.50 元/股，對應PE 分別為81、51 倍，維持“推薦”。 |
