南洋科技(002389)2015年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):多項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好 業(yè)績(jī)爆發(fā)在即
點(diǎn)評(píng)： 2015 年半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系太陽(yáng)能背材膜銷(xiāo)量增加及東旭成業(yè)績(jī)并入所致。報(bào)告期公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)供需情況變化的影響，銷(xiāo)售收入略有下降；光學(xué)級(jí)聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項(xiàng)目由于廠房建設(shè)滯緩，有所推遲。但2.5 萬(wàn)噸背材膜項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量不斷增加，同時(shí)寧波東旭成業(yè)績(jī)并表。 定增為募投項(xiàng)目“保駕護(hù)航”。公司擬非公開(kāi)發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)受理，此次非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行價(jià)格8.8 元/股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1.29 億股，募集資金不超過(guò)11.4 億元。此次定增將滿(mǎn)足公司募投項(xiàng)目的資金需求，進(jìn)一步提高公司的成長(zhǎng)活力。 公司與并購(gòu)的東旭成協(xié)同發(fā)展，將占據(jù)國(guó)內(nèi)光學(xué)膜市場(chǎng)制高點(diǎn)。1）全球光學(xué)膜市場(chǎng)約800 億元，屬于高毛利市場(chǎng)，大部分被日韓臺(tái)企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品一旦實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)將打開(kāi)巨大的進(jìn)口替代空間。2）寧波東旭成在國(guó)內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其反射膜和擴(kuò)散膜性能已達(dá)到一流水平，增亮膜已向韓國(guó)LG 小批量供貨。公司收購(gòu)東旭成，跟公司的光學(xué)膜基膜（年產(chǎn)1.6 萬(wàn)噸光學(xué)膜涂布項(xiàng)目今年三季度開(kāi)始批量供貨）協(xié)同發(fā)展，大幅提升公司的成長(zhǎng)預(yù)期。 太陽(yáng)能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻(xiàn)點(diǎn)。目前我國(guó)的太陽(yáng)能背材膜大部分依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程加速。公司背板基膜成功導(dǎo)入市場(chǎng)，產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶(hù)的高度認(rèn)可，并培育了蘇州中來(lái)等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶(hù)群。2.5 萬(wàn)噸太陽(yáng)背板基膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前達(dá)產(chǎn)率達(dá)到80%以上。隨著未來(lái)新增5 萬(wàn)噸產(chǎn)能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩(wěn)健貢獻(xiàn)點(diǎn)。 鋰電隔膜即將量產(chǎn)供貨，打開(kāi)業(yè)績(jī)彈性空間。公司年產(chǎn)1500 萬(wàn)平方米鋰電隔膜生產(chǎn)線(xiàn)在試產(chǎn)供貨；年產(chǎn)9000 萬(wàn)平方米鋰電隔膜項(xiàng)目設(shè)備已進(jìn)入調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2015 年三季度試產(chǎn)。隨著9000 萬(wàn)平米項(xiàng)目投產(chǎn)，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的最大彈性來(lái)源。 維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司以研發(fā)驅(qū)動(dòng)多種產(chǎn)品深度拓展，內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式增長(zhǎng)并舉，增長(zhǎng)潛力顯著。因鋰電池隔膜項(xiàng)目進(jìn)度放緩，我們調(diào)整公司2015-2017 年EPS 至0.24 、0.50 和0.71元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。 |
