杉杉股份(600884)2015年半年報點評:主營業(yè)務(wù)趨勢性改善 新能源汽車布局值得期待
1、公司主營業(yè)務(wù)改善值得關(guān)注公司經(jīng)歷了超過2年的服裝業(yè)務(wù)調(diào)整，包括2014年下半年出售虧損多年的針織業(yè)務(wù)，今年上半年終于出現(xiàn)成效，止住流血點。而正極材料業(yè)務(wù)去年新投入的1.5萬噸產(chǎn)能今年上半年產(chǎn)能逐漸釋放，為正極材料業(yè)務(wù)的盈利帶來增長空間。 2、新能源汽車業(yè)務(wù)布局是公司最大亮點一方面公司通過非空開增發(fā)啟動34億融資計劃，高調(diào)宣布進(jìn)軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)。另一方面，公司在公告中提到與多家企業(yè)建立合作關(guān)系，就整車生產(chǎn)、動力總成、電池pack技術(shù)、電池系統(tǒng)管理技術(shù)、鋰離子電容、新能源汽車市場推廣等進(jìn)行多點布局。公司新能源汽車業(yè)務(wù)格局雛形逐漸顯現(xiàn)。另外，杉杉股份與在深圳投資5億設(shè)立“云杉智慧”新能源汽車產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，拓展充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源汽車運(yùn)營和充電設(shè)施的智能化管理、新能源汽車關(guān)鍵零部件維修服務(wù)等業(yè)務(wù)，構(gòu)建新能源汽車運(yùn)營大數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)車網(wǎng)協(xié)同、智能互聯(lián)、專業(yè)運(yùn)維。 3、杉杉股份以輕資產(chǎn)的模式發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)杉杉股份對于新能源汽車業(yè)務(wù)的布局以技術(shù)合作和關(guān)鍵資質(zhì)的獲取作為切入，通過上市公司平臺和在鋰電行業(yè)積累的資源，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作式整合。我們認(rèn)為，這種方式能夠降低投資強(qiáng)度和投資風(fēng)險，并放大資金的投資收益率，隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈布局的逐漸成熟，新能源汽車業(yè)務(wù)將最終成為支撐杉杉股份長遠(yuǎn)發(fā)展最為重要的業(yè)務(wù) 4、盈利預(yù)測我們長期看好杉杉股份在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展思路和布局，同時杉杉股份通過出售寧波銀行股份（我們預(yù)計全部出售可換得20億現(xiàn)金）和本輪非公開增發(fā)（融資規(guī)模34億），為公司該業(yè)務(wù)的布局提供支持。新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展有望提高公司估值水平，不過短期內(nèi)杉杉股份的業(yè)績還是主要來自于傳統(tǒng)的服裝業(yè)務(wù)、鋰電業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司2015年~2017年的EPS為1.74元，1.78元，1.85元。基于公司2015年20倍PE，我們給予公司34.8元目標(biāo)價，審慎推薦評級。 5、風(fēng)險提示公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展速度和效果低于預(yù)期。 |
