中國中鐵(601390)海外業(yè)務(wù)迎來密集收獲期
公司近況 繼5月12日公司公告下屬全資子公司中鐵二院工程集團(tuán)與兩家俄羅斯設(shè)計院組成的聯(lián)合體中標(biāo)24.2億元的莫斯科-喀山高鐵設(shè)計項目后，5月18日公司公告下屬全資子公司中鐵國際集團(tuán)與北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司組成的聯(lián)合體，簽署了哈薩克斯坦阿斯塔納市輕軌一期項目EPC框架協(xié)議，項目線路全長22.4公里。 評論 輕軌項目影響：增厚盈利0.3%。假設(shè)公司在聯(lián)合體中的份額為50%，輕軌每公里投資為2億元，稅前利潤率為2%，則哈薩克斯坦輕軌項目將增厚業(yè)績0.3%。對于俄高鐵項目，假設(shè)公司份額為50%，設(shè)計的稅前利潤率為10%，則將增厚業(yè)績0.9%。由于中標(biāo)設(shè)計后，后續(xù)中標(biāo)施工的概率較高，假設(shè)施工稅前利潤率為2%，則俄高鐵施工可增厚盈利9.4%。 體現(xiàn)海外競爭力和廣闊發(fā)展前景。作為國內(nèi)鐵路基建的雙寡頭之一以及軌交建設(shè)的絕對龍頭，公司在這兩個領(lǐng)域具有顯著的經(jīng)驗、技術(shù)、成本、效率等競爭優(yōu)勢，近期的加上中國前所未有的外交和金融支持，公司有望成為高鐵和軌道交通“走出去”的最大受益者，長期前景廣闊。 海外業(yè)務(wù)迎來密集收獲期。1）埃及城軌項目簽約在即；2）中標(biāo)俄高鐵設(shè)計項目后，后續(xù)中標(biāo)施工項目的概率極高；3）李克強總理將訪問巴西、秘魯?shù)葒緺款^的“兩洋鐵路”有望取得顯著進(jìn)展；4）中老鐵路、老泰鐵路、中泰鐵路、新馬高鐵有望年內(nèi)招標(biāo)；5）美國西部快線、英國高鐵等發(fā)達(dá)市場有望獲得突破。公司在海外布局多年，跟蹤鐵路/軌交項目上百個，合計金額數(shù)千億美元，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，這些項目將陸續(xù)落地。 估值建議 訂單持續(xù)落地將提供上漲催化劑，但A股估值偏高，維持“中性”；H股具有一定吸引力，維持“推薦”。在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力（如1~4月鐵路基建投資同增20.2%；去年11月以來央行3次降息和2次降準(zhǔn)；房地產(chǎn)限購和限貸大幅放松）、“一帶一路”強勢推進(jìn)、國企改革陸續(xù)展開（繼去年重組電化局、投資單位、設(shè)計單位后，近期對中國海外工程和中鐵國際集團(tuán)進(jìn)行重組）的背景下，看好公司長期發(fā)展前景。維持A/H股目標(biāo)價21.5元/13.5港幣不變（對應(yīng)40/18x2015eP/E）。公司A/H股分別對應(yīng)35.7x/14.4x2015eP/E，A股估值處于行業(yè)高端，維持“中性”評級；H股具有一定吸引力，維持“推薦”評級。 風(fēng)險 海外項目出現(xiàn)波折。 |
