應(yīng)流股份(603308)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型延伸 看好大未來
投資要點(diǎn) 公司基本面優(yōu)質(zhì)：與11 家世界500 強(qiáng)企業(yè)長期合作，其中包括了全球最大的核電和電站設(shè)備制造商、鉆井平臺油田機(jī)械制造商、工程和礦山機(jī)械制造商、軌道交通設(shè)備制造商，全球最大的前十家泵和閥門制造商幾乎都成為應(yīng)流客戶。 航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)零部件業(yè)務(wù)有望厚積薄發(fā)：1、公司前期做了八年準(zhǔn)備，前端高溫合金及近期定增的后端加工生產(chǎn)線共投入資金10 億元左右，計(jì)劃完成從鑄件到零部件的生產(chǎn)；2、與中航工業(yè)的初步合作類似于代工（等軸晶葉片OEM），之后有望進(jìn)一步增加且加深合作；3、與之前油氣業(yè)務(wù)發(fā)展相似，已經(jīng)與GE 意大利工廠簽訂產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議，合作開發(fā)燃?xì)廨啓C(jī)葉片及材料，目標(biāo)2年內(nèi)成為可與全球行業(yè)龍頭PCC競爭的企業(yè)，目前GE 燃?xì)廨啓C(jī)葉片一年采購額在22 億美元左右，如能拿到三分之一就是40 億元人民幣左右。4、但航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃機(jī)這塊目前外購，母材決定產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，所以存在不確定性。 公司傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)有望保持年5%-10%穩(wěn)定增長。核電業(yè)務(wù)方面，核一級主泵泵殼目前具有國內(nèi)市場壟斷地位，2014 年國內(nèi)核電建設(shè)整體是低于預(yù)期的，隨著建設(shè)加速，公司業(yè)務(wù)明后年訂單飽滿，將有較大增長；中子吸收材料技術(shù)成熟，明年有望量產(chǎn)，議價(jià)能力強(qiáng)，用于核電乏燃料后處理，市場需求緊迫且廣闊；屏蔽材料在研，公司在核材料領(lǐng)域嗅覺敏銳，走在行業(yè)前列。 盈利預(yù)測及投資建議：公司未來最大的看點(diǎn)在于“大”轉(zhuǎn)型，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)葉片雖然有不確定性，但公司未來具備轉(zhuǎn)型爆發(fā)的可能；同時(shí)管理層和大股東三年定增也表明公司信心和決心。我們估計(jì)，公司2015-2017 年EPS 分別為0.38 元、0.54 元和0.73 元，對應(yīng)PE 分別為59 倍、42倍和31 倍，作為核電設(shè)備的核心供應(yīng)商以及新進(jìn)的民參軍優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，中長期給予“買入”評級，短期注意市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 催化因素：航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件產(chǎn)業(yè)化上的進(jìn)展；核電業(yè)務(wù)放量等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：核電建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)等。 |
