威海廣泰(002111)軍品、消防車保持大幅增長;受益無人機、軍民融合、通用航空多重主題
1．事件 公司發布半年度業績快報，公司2015 年上半年實現收入5.4 億元，同比增長11%，實現5799 萬元，同比增長21%，EPS 為0.19 元。 2．我們的分析與判斷 （一）業績略超預期，軍品、消防車保持大幅增長公司一季報中預計業績同比增長10%-30%，公司一季報業績同比增長16%，我們之前預計公司中報業績同比增長15-20%，實際業績略超我們的預期。公司中報業績中的利潤部分不包含剛剛收購的營口新山鷹。公司公告指出：公司總體經營狀況良好：國內空港地面設備市場訂單穩步增長，國際業務增長迅速，消防車業務和軍品業務保持大幅增長態勢。公司近期簽訂總額1.16 億元的消防車采購合同，上半年軍品方面動作不斷，我們預計公司下半年消防車和軍品業務將繼續高速增長。 （二）定增完成，消防設備業務將拓展“智能家居” 公司2014 年度非公開發行A 股股票正式完成。發行股票數量：5382萬股，發行價格11.52 元/股，募集資金總額：6.2 億元，鎖3 年。其中大股東新疆廣泰認購1.3 億元，公司完成對營口新山鷹的收購。營口新山鷹將和公司現有業務產生更強的協同效應，業績將超預期。未來公司消防設備具備向“智能家居”領域拓展的潛力。 （三）無人機/軍民融合稀缺標的，將持續加碼 公司系列無人機、高速無人機主要為軍方供貨，公司為軍民融合標的。無人機是未來飛機發展趨勢，據美國、以色列未來戰機規劃，未來無人機將超過有人機。預計未來十年全球無人機市場將超過千億美元。目前國內上市公司涉及無人戰斗機研制業務的有洪都航空、宗申動力，山東礦機、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機業務，但是，明確涉及軍用無人機的極少，公司為非常稀缺的軍用無人機標的。 公司已聘用前西飛國際、中航通飛、中航重機董事長孟祥凱為獨立董事，孟祥凱在航空航天、軍品業務領域具備豐富的經驗，預計公司將在軍用無人機業務方面持續加碼。 公司7 月8 日公告正在與航空領域某企業進行產品研發與制造項目的洽談，雖因未達成一致意見決定終止，但我們判斷公司未來不排除繼續在航空產品研制領域進行外延式發展。 （四）2014 年軍品增速88%，未來有望持續超預期 2014 年公司軍品銷售收入達到1.64 億元，同比大幅增長88%。公司總經理孟巖獲批享受國務院特殊津貼，近年來承擔國家級項目12 項，軍工項目10 項，主持開發的多項產品填補國內、國際空白。公司明確表示“預計2015 年公司軍品業務將有新的突破”。我們判斷公司軍品未來發展將超市場預期，帶來業績估值雙提升。 3．投資建議 公司具備無人機+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業務發展將超市場預期，受益通航產業大發展。我們判斷公司未來將在軍品（不僅僅是軍用無人機）、消防設備領域持續加碼，通過自主研發、兼并重組等措施，強化公司在消防設備、軍品領域中的地位和影響力；營口新山鷹業績將超預期。預計15-17 年備考EPS 為0.65/0.84/1.06 元，PE 為43/34/27倍，未來業績具有上調潛力，持續推薦。風險提示：通航利好政策低于預期、軍品業務發展低于預期、產業整合低于預期。 |
