三諾生物(300298)2015年半年報點評:國內龍頭地位牢固 打造糖尿病管理垂直閉環
主營業務穩定增長，凈利潤有所下滑。公司上半年實現收入7.79億元，同比增長26.34%。血糖監測系統為公司最大的收入來源，上半年實現營收3.10 億元，同比增長24.66%，占公司總收入的98.36%。同期公司凈利潤下滑了7.34%，從公司公布的中報可以看到，公司當期銷售費用與管理費用分別為8611.96 萬元、3810.32萬元，同比增長了49.40%、52.75%，主要是因為對醫院市場產品的推廣和研發以及海外競購項目費用增加所致，使得公司凈利潤出現下滑。 公司國內龍頭地位牢固，積極開拓醫院渠道。公司多年來一直專注于血糖儀市場，是國內最早的血糖監測系統生產廠商之一，旗下血糖儀產品有安穩系列、安準系列、金系列以及雙功能EA-11血糖尿酸測試儀等。經過多年的努力，公司已成為國內龍頭企業，血糖監測領域市場份額約20%，尤其在零售端，公司優勢明顯，市場占有率僅次于美國強生，遠高于國內同類企業北京怡成和魚躍醫療，龍頭地位牢固。今年5 月，公司推出了準確性和穩定性更高的醫用級金準系列血糖儀，產品定位于高端醫院市場，金準系列血糖儀性能出色并且價格實惠，未來有望實現對國外產品的進口替代。為此，公司專門成立了40 人左右的醫院渠道銷售團隊，未來還將繼續加大投入。 “硬件+服務”，打造糖尿病管理垂直閉環。公司作為國內龍頭企業，血糖儀銷量已超過上千萬臺，在診斷方面，已經具備了良好的基礎。同時，公司在診療服務方面積極布局，于2014 年9 月成立了三諾健康投資公司，并且通過該子公司收購了北京三諾健恒糖尿病醫院（原名北京健恒糖尿病醫院）80%的股權。此次收購打通了公司進入糖尿病醫療服務領域的通道。此外，公司與糖護科技合作于2014 年推出了國內第一款手機血糖儀—糖護士糖護士是一款將血糖儀與智能手機通過耳機接口相連接的智能血糖儀，具有傳統血糖儀的所有功能，并充分利用智能手機的強大運算和通訊功能，實現血糖測量、數據記錄、數據分析、數據分享、護士提醒等功能。公司通過該產品以實現對患者的健康管理。 盈利預測。預計公司2015 年-2016 年EPS 為0.95 元、1.22 元。公司為國內血糖監測系統市場龍頭企業，主營業務增長穩定，在鞏固零售市場的基礎下，積極開拓醫院渠道。同時，公司打造了糖尿病管理垂直閉環，致力成為糖尿病管理專家，看好公司的長期發展潛力，參考行業平均估值水平，給予公司2016 年35Xpe，目標價為42.70 元，給予“推薦”評級。 風險提示。金準系列產品在醫院端推廣不及預期；醫生資源數量無法滿足醫療服務的需求。 |
