太安堂(002433)2015年半年報點評:二季度提速 收入翻倍凈利增長超35%
二季度增長加速，收入翻倍，凈利增長超35%，增持。公司上半年收入8.9億，增101.0%,凈利潤7476 萬，增25.1%，EPS0.10 元，略低于我們預期。二季度單季收入5.5 億元，增103.8%，凈利潤4006萬，增35.4%，較一季度（同比增長15.0%）提速明顯。維持2015-2017年EPS 0.34/0.42/0.50 元，維持目標價22.67 元，我們看好公司與康愛多的共贏模式，認為公司未來有望通過“大數據挖掘”和“專業化服務”向“互聯網+醫藥+醫療”多功能平臺轉型，維持增持評級。 心血管類增長超30%，存貨中消耗性生物資產達1.5 億。分產品看，1）皮膚病類：收入6409 萬，減33.2%，因銷售結構調整；2）心腦血管類：收入1.0 億，增32.3%，保持快速增長；3）不孕不育類：收入8182 萬，增3.3%，主要受線上線下資源整合調整影響，下半年有望恢復增長，其中麒麟丸申報美國FDA 臨床研究工作持續推進；4）人參、藥材飲片類：收入3.0 億，增85.3%,存貨中消耗性生物資產高達1.5 億，主要是自種山參；5）其他類：收入3.5 億元，增989.4%，主要為康愛多貢獻，未來有望推動公司自有品種的線上銷售。 康愛多向“PC 端+移動端+線下體驗店”全面整合，坐穩醫藥電商龍頭。康愛多作為醫藥電商領軍企業，幾乎坐穩天貓醫藥館第一，2015年5 月開始單月銷售突破4000 萬，7 月銷售接近第二、三名銷售額總和，領先地位不斷加強。康愛多O2O 線下體驗店于5 月底正式營業，集“低價+體驗+服務”于一身，并試水DTP 模式，未來有望完善慢病會員管理服務，向“互聯網+醫藥+醫療”多功能平臺轉型。 風險提示：電商競爭激烈；擴張影響盈利水平；業務拓展不順利。 |
