康恩貝(600572)2015年半年報點評:外延并購驅動業績快速增長
公司業績快速增長，維持增持評級。公司2015 年上半年收入32 億，同比增長31.7%，歸母凈利潤4.4 億，同比增長52.6%，扣非增長51.2%，略低于我們此前業績前瞻預測。預計全年業績在拜特和珍誠并表的驅動下能夠保持50%左右的快速增長。維持公司2015~2017 年EPS 0.51、0.60、0.67 元，參考行業估值水平，下調目標價至18 元，對應2015 年PE 35X，維持增持評級。 拜特并表驅動公司業績快速增長。公司2015 年5 月完成對拜特剩余49%股權的收購，拜特成為公司全資子公司，上半年貢獻凈利潤約1.6 億，剔除拜特并表因素的影響利潤增速約10.4%。預計拜特核心品種丹參川芎嗪上半年收入增速近15%，全年有望保持15%左右增長。 公司原有品種保持穩健增長。公司的原有品種保持較為穩健的增長：奧美拉唑增長30%以上，天保寧銀杏制劑增長近18%，漢防己甲素、麝香通信滴丸等產品保持較好的增長，前列康恢復性增長，腸炎寧基本持平，預計公司原有產品線未來能夠保持平穩。 大股東增持彰顯信心，外延并購持續推進。公司大股東7 月份累計增持公司1700 萬股，均價15.44，總金額2.6 億，彰顯對公司未來信心。公司并購戰略明確，執行力高效快速，預計并購貴州拜特和珍誠醫藥之后將繼續推進，并購+內生將支持公司業績穩定增長。 風險提示：醫藥電商布局進度低于預期；自有OTC 品種競爭加劇風險。 |
