600055 華潤萬東
600055 華潤萬東：華潤萬東致力于醫用X射線診斷設備、磁共振成像設備、齒科診斷和治療設備、血液健康產品的開發、生產與銷售，是國內主要的醫療器械提供商之一。公司是中國醫療器械工業的骨干企業，在醫用X射線診斷設備相關技術和醫學影像技術領域處于全國領先地位，以大型血管造影和介入治療系統、高頻數字胃腸診斷系統和直接數字成像系統為代表的高端產品，其技術含量已達到國際同類產品先進水平，主導產品相繼通過了歐盟CE產品認證和美國FDA產品認證。 華潤萬東(600055)2015年半年報點評:盈利增長84.4% 體制變革帶來效率提升 點評 （一）業績點評 公司性質由國企變為民企之后，營業收入與凈利潤增速雙雙實現了高速增長，2015 年1-6 月銷售收入3.44 億元，同比增長12.9%，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2,012 萬元，同比上升84.4%。 市場方面，受益于縣級醫院設備、設施的建設，以及公司不斷加產品銷售力度、品牌推廣，在政府采購項目中取得了更多的銷售收入，保障了公司2015 年上半年的業績增長。 同時，公司迅速調整組織結構、精簡冗員、提升效率，銷售費用與管理費都得到有效控制。其中，銷售費用5,337.7 萬元，同比增長1.8%，占營收比由2014 年上半年的17.2%下降到15.5%；管理費用4,804.7 萬元，同比減少2.24%，占有營收同比由16.1%下降到14.0%。相比于公司在銷售收入12.9%的增速，費用的低速增長直接提高了公司的凈利潤水平。隨著公司內部改革的持續實行，有望釋放出更高的生產效率，推動公司盈利保持高速增長。 （二）體制變革，打開公司利潤成長空間 華潤萬東是一家擁有60 年歷史的影像設備生產企業，雖然一直處于國內影像行業的龍頭地位，但近年來受困于國有企業的體制，在產品銷售和生產效率都存著巨大的提升空間。2014 年9 月，公司控股股東北藥集團與江蘇魚躍科技發展有限公司簽訂了《股份轉讓協議》，向魚躍科技轉讓持有的本公司111,501,000 股股份，占本公司總股本的51.51％，并與2015 年4 月轉讓完成。自此，公司完成了有國有企業向民營企業的轉變。 （三）進軍影像服務：第三方影像中心+遠程影像服務平臺 例如MRI 和CT 等大型醫療影像檢查，一直面臨著三甲醫院人滿為患、排隊等候多日，和縣級醫院沒有能力進行設備應用與影像解讀等醫療資源不均衡的尷尬局面。公司作為國內最老牌的影像設備供應商，常年與各級別醫院打交道，深知醫療影像檢測科室資源不均衡的問題，所以利用自己的硬件優勢和常年積累的醫生“軟件”群體，率先提出圍繞三甲醫院門診建立第三影像中心和打造服務周邊縣級醫院的遠程影像平臺，涉足醫療影像服務的長期規劃。 3.投資建議 我們預計2015-2017 年公司銷售收入為8.35 億元、9.54 億元和11.03 億元，歸屬母公司凈利潤為3,870 萬元、7,440 萬元和1,094.8 萬元，對應攤薄EPS 分別為0.18 元、0.34 元和0.51 元。我們認為，第一，內部因素，公司由國企變成民企，體制改革之后企業的經營效率、生產效率、銷售效率將得到全方位的提高；第二，市場因素，公司產品針對縣級醫院，受益于縣醫院的設備升級，同時開拓的第三方影像中心與遠程讀片平臺，可以有效的解決縣級醫院有設備、缺醫生、無患子和三甲醫院有醫生、有設備、患者太多看不過來的醫療資源不均衡問題，符合國家的醫改方向，未來的市場空間巨大。因此，我們首次覆蓋給予謹慎推薦評級，建議投資者密切關注。 4.風險提示 公司內部整合低于預期；第三方影像中心、遠程影像服務平臺建設低于預期。 |
