瑞康醫藥(002589)
瑞康醫藥(002589):瑞康醫藥募集不超過6.2億元用于醫療器械配送項目、醫用織物洗滌配送項目、醫用織物生產項目和補充流動資金。公司在基本藥物配送基礎上,開始醫療器械及醫用耗材配送,對山東省規模以上醫院的覆蓋率達95%以上,基層醫療機構覆蓋率超過85%,具備區域規模優勢和銷售網絡優勢。公司是具有60多年歷史的醫療器械生產企業,是中國最大的消毒滅菌設備研制生產基地,也是國內生產放射治療設備品種最多的企業,主要產品有消毒滅菌設備、放射治療設備、數字診斷設備等。 瑞康醫藥(002589)2014年年報點評:主業靚麗 轉型升級騰飛在即 增速趨穩,期間費率控制良好:2014 年公司收入增長31.39%,凈利潤增長26.07%,增長趨于平穩。一季度業績延續了2014 年的趨勢。公司期間費率控制良好,2014 年銷售費率和管理費率同比分別提升0.7 和0.18個百分點,財務費率下降0.13 個百分點。 藥品業務穩健,器械配送業務高速增長:2014 年公司藥品板塊增長趨穩,規模以上醫院收入49.47 億元,同比增長23.98%,基層醫療機構收入6.78億元,同比增長25.78%。器械板塊增長強勁,收入5.40 億元,同比增長128.97%;疫苗業務體量尚小,收入3596 萬元,同比增長216.52%。 多因素驅動,2015 年有望加速增長:預計未來公司藥品業務整體增速小幅提升,主要系基層市場尚有較大的開拓空間。在山東省2014 年基藥招標中,公司中標品種最多,基層開拓實力雄厚。器械和耗材業務在山東省的器械配送網絡已搭建完成,除了已有的介入、骨科等團隊,公司還搭建了眼科、口腔、血液透析等銷售團隊,有望借公司在藥品配送領域的優勢維持高速增長;公司或將繼續并購整合山東省器械流通企業。醫療服務板塊“醫用織物生產項目”已建設完畢,預計今年8 月底投產,將貢獻一定的業績彈性。定增有望極大緩解公司資金壓力,促進各項業務發展。員工持股計劃也將驅動公司高成長。 有望轉型成為醫療健康產業平臺型公司:4 月13 日,公司公告增資全資子公司天際健康,布局互聯網醫療相關業務。我們預計在醫改、醫療服務互聯網化、醫藥電商的大背景下,公司或將借助藥品配送領域的優勢向產業鏈的上下游延伸,介入醫保控費、醫療服務、藥品供應管理等領域,轉型醫療健康平臺型公司。 維持“推薦”評級:公司是山東省藥品流通龍頭企業,機制靈活。器械、疫苗、醫療服務等新業務有望推動公司二次騰飛。公司轉型醫療健康平臺型企業預期強,有望享受較高估值水平。預計2015-2017 年EPS 分別為0.88 元、1.17 元和1.36 元,對應PE 分別為 90X、68X 和58X,維持“推薦”評級。 |