桂林旅游(000978)2015年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):增收節(jié)支 大幅減虧；期待海航入股
上半年大幅減虧，與業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致。上半年收入2.2 億元，增長(zhǎng)16%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-518 萬元，減虧3331 萬元；權(quán)益利潤(rùn)-349 萬元，減虧2979 萬元。 高鐵通車帶動(dòng)游客較快增長(zhǎng)，是關(guān)鍵。2014 年底廣州-貴陽高鐵通車，2015 年上半年，公司旗下7 景區(qū)（銀子巖、兩江四湖、賀州溫泉、龍勝溫泉、豐魚巖、天門山景區(qū)、資江丹霞景區(qū)）共接待游客138.24 萬人次，增長(zhǎng)18.72%；公司漓江游船共接待游客26.29 萬人次，增長(zhǎng)19.28%；汽車運(yùn)輸業(yè)務(wù)共接待游客39.95萬人次，增長(zhǎng)22.73%；漓江大瀑布飯店共接待游客13.52 萬人次，同比增長(zhǎng)49.06%。 成本費(fèi)用控制到位。上半年景區(qū)業(yè)務(wù)成本下降5.6%、漓江游船業(yè)務(wù)成本下降3.5%、酒店業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)8.5%，成本下降，與油價(jià)下降有關(guān)，但也與公司開始注重開源節(jié)流有關(guān)。上半年管理費(fèi)用下降3%是例證。此外，6 月末，公司賬面現(xiàn)金減少了1.64 億元，主要是償還銀行借款。說明公司也開始過上精打細(xì)算的日子了。 370 萬參股拍賣公司，持股37%。7 月16 日，公司與榮寶齋、啟爾新媒體文化投資公司共同成立榮寶齋（桂林）拍賣有限公司；公司出資370 萬元（占37%），榮寶齋出資510 萬元（占51%），啟爾新媒體出資120 萬元（占12%）。這似乎表明：在精打細(xì)算過日子的情況下，新領(lǐng)導(dǎo)層也在積極探索輕資產(chǎn)介入相關(guān)產(chǎn)業(yè)，拓展未來發(fā)展空間。 在高鐵通車、成本費(fèi)用控制到位、冗余資產(chǎn)陸續(xù)剝離等共同作用下，我們堅(jiān)信公司業(yè)績(jī)將持續(xù)較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2015-17 權(quán)益利潤(rùn)分別為4810、8570、10640萬元，對(duì)應(yīng)EPS 0.08、0.19、0.26 元。 然而，我們最期待的還是海航入股的進(jìn)展。早在2014 年6 月份，公司便公告：桂林市以上市公司18%股權(quán)出資，與海航共同設(shè)立桂林航空旅游集團(tuán)（海航出資16 億元，占股65%），從而間接成為公司大股東。如今該事項(xiàng)仍待相關(guān)部門批復(fù)。鑒于桂林航空旅游集團(tuán)已注冊(cè)成立，且明確2016 年1 月開通航線，我們期待該事項(xiàng)年內(nèi)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。 維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元。雖市盈率仍較高，但PB 僅2.18 倍，且總市值僅31 億元；業(yè)績(jī)拐點(diǎn)+海航入股，我們認(rèn)為市值仍有提升空間。我們繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)，按4 倍PB（TTM）（旅游板塊整體4 倍），目標(biāo)價(jià)16 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海航入股等重大事項(xiàng)受阻、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 |
