宋城演藝(300144)2015年半年報點評:橫向復制輕資產模式 縱向全面擁抱互聯網
投資要點事件：公司公告2015 年中報，2015 年上半年，公司實現營業收入5.73 億元，同比增長46.68%，實現歸屬凈利潤2.77 億元，同比增長60.09%，EPS0.50 元。 點評： 業績高速增長繼續驗證異地項目成功復制，宋城景區客流量創5 年新高。增速主要來于（1）三亞項目營業收入同比增長46.02%，麗江項目營業收入同比增長64.50%；（2）同時杭州宋城景區游客創5 年新高，營業收入同比增長20.53%。 橫向推進輕資產模式擴張，復制千古情項目拓展利潤增長新動力。2015年以來，收購九寨溝《藏謎》，提升九寨溝項目的市場占有率；輕資產模式收購福州千古情項目、泰山千古情項目。三亞、麗江異地項目的成功業績，可期未來九寨溝、福州、泰山項目有望成為公司利潤增長新驅動。 縱向進入互聯網領域，并購六間房+成立兩大基金并購優質標的為O2O保駕護航。上半年收購六間房，上半年移動端活躍用戶數增速超過120%，全年有望突破業績承諾；5 月成立10 億元現場娛樂基金，7 月成立目標30 億元的TMT 產業基金，精挑優質標的，扎實布局關鍵領域和互聯網+。 盈利預測及投資建議：公司上半年業績靚麗，異地千古情項目是業績主要增長點，項目復制成功有效。不考慮泰安等新增培育項目對下半年業績提升，下半年業績按上半年類似增速，15 年全年預計5.76 億凈利潤。公司上半年并購六間房下半年將并表，承諾業績1.51 億元。暫不考慮并表利潤和對應增發股本，15/16/17 年公司EPS 為0.98/1.27/1.57 元，當前股價對應15 年PE 為66 倍。風險提示：景區發生意外事故，線上線下協同效應低于預期。 |
