錦富新材(300128)業(yè)務轉型初見成效 邁致2H15動力更強
公司近況 公司發(fā)布公告：1）正在籌劃員工持股計劃；2）控股股東及實際控制人富國平先生及楊小蔚女士計劃在未來六個月內增持股票。 評論 傳統(tǒng)主業(yè)縮減，加大專業(yè)設備投入：1H15 營收同比增長16%；歸母凈利潤-625 萬元，較去年同期大幅下降108%，位于前期業(yè)績預告修正的中值偏上（-750~-600 萬）。公司2015 年營收目標為24 億元，主要源于傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模和結構的調整。1）傳統(tǒng)加工業(yè)務逐漸縮減規(guī)模，減少虧損；2）DS 與三星供貨關系保持穩(wěn)定，今年力爭不虧，并積極爭取小米等國內客戶的TV 背光模組訂單。 檢測治具占比提升，有效改善盈利：二季度毛利率上升至10.6%，同比下降3.7ppt、但環(huán)比增加4.5ppt。顯示檢測治具（邁致）貢獻逐步加大，有效彌補了傳統(tǒng)主業(yè)規(guī)模縮減和毛利下降。1H15 通用設備制造在營收中占8.3%，但其高毛利率（48.7%）貢獻了整體毛利的44.7%。公司今年成本計劃控制在20 億元內，暗含毛利率約16.7%，受益于邁致高盈利能力。 邁致（持股85%）2H15 動力更強，是今年最主要的業(yè)績動力：邁致另外10%的股權收購已完成，公司目前持有85%。邁致1H15為公司實現(xiàn)約2,000 萬凈利潤，其季節(jié)性明顯，判斷2H15 有望呈現(xiàn)爆發(fā)式成長。按照并購時業(yè)績承諾為2015 年扣非凈利潤1.5億元，預計今年邁致將貢獻凈利潤的85+%，成為最主要的增長動力。 員工持股和大股東增持強化經(jīng)營信心：1）公司將推出員工持股，通過二級市場購買股票，對象為董監(jiān)高、中層管理人員及核心骨干，有效深化利益共享機制。2）實際控制人計劃未來六月內增持股份，累計金額不低于2,530 萬元，且未來12 個月內不減持。 估值建議 下調2015/16EPS 至0.29 元（-19%）/0.34 元（-12%）。源于主營業(yè)務轉型縮減營收，但毛利率改善。維持目標價13.9元（已除權），對應15 年P/E 為47x，較年初至今的P/E（TTM）均值88x 下降。當前股價對應2015/16 市盈率39.7x/33.7x，維持推薦。 風險 主要客戶（如三星等）下修訂單；價格競爭加劇；邁致訂單不如預期。 |
