江淮汽車(600418)業績不斷超預期的新能源汽車龍頭
本報告導讀： 國企改革提升公司經營效率，規?；獛用仕匠掷m提升。SUV 銷量超預期，新能源汽車技術平臺業內領先，眾多新車型進入快速投產期，帶動業績持續增長。 投資要點： 結論：維持“ 增持”評級。國企改革提升公司經營效率，新能源戰略布局超前。我們認為公司SUV 新產品銷量將繼續超過市場預期，且通過S5 銷量的增加與生產規模化效應，公司的毛利率水平也將繼續提升，盈利能力持續增強。分別上調15/16 EPS0.03 元和0.05 元，至0.99 和1.33 元，上調目標價至20 元。 國企改革提升企業經營效率，毛利率持續改善：①公司通過整合江汽集團并實現管理層持股，市場化經營效率顯著提升，銷售凈利率由2014 年底的1.58%提升至2015 年上半年的2.38%。②公司戰略執行力加強：通過精準定位小型SUV 細分市場，瑞風S3 月均銷量維持在1 萬臺以上，顯著拉動公司業績增長。公司新能源戰略布局超前，已擁有成熟的技術開發平臺，未來放量增長可期。 SUV 銷量超預期，新能源汽車龍頭地位進一步增強：①9 月S2 上市即受到較高關注，從我們終端調研情況來看，成都地區S2 無任何促銷優惠成銷量已達到S3 的1/3，S5 換代之后銷量也在持續增長。伴隨S5 銷量的增長及生產規模效應，公司毛利率將持續改善。②新能源戰略布局超前，新能源技術平臺業內領先，純電動乘用車北京市場占比超過50%，電動SUV 及電動輕卡有望于2015 年底上市，隨著鋰電池供應緊張緩解，新能源汽車放量可期。 催化劑：S2 銷量公布，純電動SUV 與電動輕卡上市 風險提示：SUV 銷量增速不及預期，動力鋰離子電池供應風險 |
