渤海輪渡(603167)優(yōu)化休假安排 解鎖行業(yè)淡季需求
事件評論 適宜郵輪業(yè)發(fā)展的4 大關(guān)鍵因素中，唯獨(dú)休假制度在中國尚待“解鎖”。我們曾在先前發(fā)布的行業(yè)和公司深度報告（20140709《擁抱大海，開啟水上消費(fèi)新篇章》、20140914《天然屏障與行政壁壘提供護(hù)城河，立足中國郵輪市場期待華麗轉(zhuǎn)身》）中指出，4 大關(guān)鍵因素的存在促成了郵輪旅游市場在美國和歐洲的蓬勃發(fā)展，其中居民的消費(fèi)能力、郵輪旅游配套資源、便利的出行手續(xù)中國基本滿足，唯獨(dú)人性化的假期制度與歐美國家存在差距，對郵輪消費(fèi)而言是一個暫時的障礙。 《意見》釋放刺激消費(fèi)信號，帶薪休假執(zhí)行率提升利于解決經(jīng)營困境。此次國務(wù)院發(fā)布的《意見》中對優(yōu)化休假安排，激發(fā)旅游消費(fèi)需求進(jìn)行了單獨(dú)、著重描述，具體措施包括落實(shí)職工帶薪休假制度、鼓勵錯峰休假、鼓勵彈性作息。我們認(rèn)為，以上的建議措施雖然不會立即釋放大量的非節(jié)假日郵輪出行需求，但從投資的角度來考慮，本次的《意見》具有明顯的信號作用——一方面經(jīng)濟(jì)增速壓力下政府需要刺激消費(fèi)來穩(wěn)增長，另一方面隨著人口紅利的逐漸消逝，勞動力的議價能力會逐步提升，其中就包括帶薪休假的實(shí)際執(zhí)行率（盡管這是一個較長的變化過程）。一旦帶薪休假制度在國內(nèi)逐漸普及，那么郵輪公司受困于“節(jié)假日爆艙、平日無人問津”的困境將得到解決。 重申“買入”評級。今天，對投資者而言發(fā)生了兩件意義重大的事：其一，人民幣單日兌美元貶值1.85%；其二，《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的若干意見》提到要優(yōu)化休假安排。我們認(rèn)為，前者短期利空海外出游（人民幣購買力下降），而后者長期利好郵輪行業(yè)發(fā)展（郵輪的淡季利用率有望長期提升），總體看有利于郵輪業(yè)在中國的經(jīng)營環(huán)境改善。我們預(yù)計渤海輪渡2015-2017 年EPS 分別為0.47 元、0.56 元和0.65 元，目前13.85 元的股價僅比3 年前的首次公開發(fā)行價格高26%，重申“買入”評級。 |
