三特索道(002159)2015年半年報點評:主業持續向好靜待收購落地
業績低于預期，華山觸底反彈，梵凈山繼續靚麗表現，但地產項目進度滯后，投資收益減少、培育期項目虧損拖累業績。①擬收購楓彩生態并募集配套資金，契合周邊游趨勢、減緩財務壓力，品牌化、規模化擴張路徑清晰；②“交通改善+二期投入跟進”助部分景區減虧，加速培育進程；③“三特營地”布局加速，打造“旅游+地產”模式度假綜合體，分享景區培育帶來的物業升值紅利，邁向全國性綜合旅游開發商。考慮下半年地產業務有望加速及旺季景區客流快增，維持2015/16 年 EPS 0.22/0.27 元預測，維持35.49 元目標價，增持。 業績簡述：2015 年上半年收入1.72 億/+11.6%，歸母凈利-2931.4 萬，2014 年-2733.9 萬，EPS-0.21 元，低于市場預期，但好于業績預告。 主業向好，培育期項目減虧，投資收益減少、地產進度滯后拖累業績。①營銷豐富及增加夜游助華山索道觸底反彈，收入3860 萬/+10.7%，凈利1373 萬/+16.4%；②梵凈山持續高增長，收入4122 萬/+23.4%，凈利618 萬/+143%；③猴島平穩增長，收入3759 萬/+5%，凈利1311 萬/持平；④“交通改善+二期跟進”助浪漫天緣、坪壩營等培育期項目減虧，索道、景區主業持續向好；⑤投資收益減少及地產項目緩慢拖累業績，地產投入加大，預計下半年開發、銷售加速。 費用率下降增強盈利能力：財務費用率13.8%/-3.2 個點，期間費用率-4.1 個點，募資及楓彩將提供充裕資金減輕財務壓力，增強盈利能力。 風險提示：項目建設進展不達預期的風險；客流增長低于預期的風險。 |
