外運(yùn)發(fā)展(600270)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)可控 三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期
3季報(bào)業(yè)績增速介于10-30%：公司利潤基本來中外運(yùn)敦豪帶來的投資收益，由于后者成本端有近40%以歐元結(jié)算，市場前期較為擔(dān)憂3 季度人民幣兌歐元貶值產(chǎn)生的匯兌損失，公司10 月12 日公告稱3 季度業(yè)績增速介于10-30%，前3 季度業(yè)績增速70-90%，整體超市場預(yù)期。 外運(yùn)敦豪顯著獲益于B2C 跨境出口：中外運(yùn)敦豪占中國國際快遞市場份額接近50%，目前是跨境電商B2C 出口平臺的主流物流服務(wù)商（外運(yùn)敦豪、EMS、UPS、專線公司等），在行業(yè)持續(xù)增長的背景下，上半年凈利率創(chuàng)下歷史新高，3 季度大概率維持這種態(tài)勢。 主營布局進(jìn)口 B2C，逐步實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勢”轉(zhuǎn)“勝勢”：2013 年以來公司處于B2C 進(jìn)口物流的布局階段，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對有限，但隨著2015年公司同義烏、福建、大連、上海等跨境電商發(fā)展城市及蘇寧等電商伙伴重大合作協(xié)議的陸續(xù)簽訂及推進(jìn)，其在主要試點(diǎn)口岸業(yè)務(wù)量將逐步發(fā)力，而或?qū)⒊雠_的股權(quán)激勵(lì)、混改方案會(huì)在機(jī)制上打破體制瓶頸，未來在5 年2000 億增量市場中有望實(shí)現(xiàn)重大突破，公司業(yè)績會(huì)迎來持續(xù)高增長。 投資建議：公司中長期獲益于跨境電商帶來的碎片化物流市場高增長，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別1.2、1.6 和2.2 元，疊加“股權(quán)激勵(lì)“、“電商板塊混改預(yù)期”等催化劑，給予“買入-A”評級，32 元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)15-17 年P(guān)E 估值分別為27.7、19.9 和14.5 倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政府跨境電商陽光化政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃低于預(yù)期 |
