海寧皮城(002344)2015年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善 靜待創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力
2015H1 盈利下滑14.1%，Q2 環(huán)比改善顯著 公司2015H1 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.22 億元，同比下滑13.9%，歸母凈利潤(rùn)5.13 億元，同比下滑14.1%，EPS0.46 元，與此前業(yè)績(jī)預(yù)告一致；Q2 營(yíng)收同比下滑9.0%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.6%，增速環(huán)比改善顯著。上半年銷售凈利率同比持平，其中毛利率提升1.1pct，銷售與管理費(fèi)用率分別增加0.82pct 與1.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于利息收入減少上升1.4pct。另外，因?yàn)檎a(bǔ)貼增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入增加2000 多萬(wàn)元。 新增量市場(chǎng)相繼開(kāi)業(yè)，支撐業(yè)績(jī)步入復(fù)蘇通道 上半年公司物業(yè)租賃收入同比下滑19.1%，主要由于本部二期市場(chǎng)B 座四樓及四期裘皮大廈承租權(quán)費(fèi)已于去年6 月到期，新市場(chǎng)增量尚不足抵消；商鋪銷售2.28億元，同比基本持平，主要是哈爾濱市場(chǎng)部分商鋪銷售獲得確認(rèn)。下半年除哈爾濱一期與佟二堡三期商鋪有望確認(rèn)銷售收入外，新增量市場(chǎng)仍將是主要看點(diǎn)，預(yù)計(jì)本部六期國(guó)際館與濟(jì)南項(xiàng)目將于10 月開(kāi)業(yè)，烏魯木齊作為首個(gè)輕資產(chǎn)落地項(xiàng)目計(jì)劃9 月開(kāi)業(yè)。公司通過(guò)輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)相結(jié)合，擴(kuò)張步伐更趨穩(wěn)健，保證風(fēng)險(xiǎn)控制及現(xiàn)金流穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)每年新開(kāi)至少2 個(gè)市場(chǎng)，有望支撐公司業(yè)績(jī)步入復(fù)蘇通道。 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)勢(shì)資源變現(xiàn)空間大 公司在主業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，通過(guò)品牌、商戶及客群等核心優(yōu)勢(shì)資源變現(xiàn)，形成以O(shè)2O模式為核心、互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商為兩大利器的“一體兩翼”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雛形，可挖掘價(jià)值空間大。目前，移動(dòng)端APP 已在各大皮革城中逐步推廣，后期將進(jìn)一步提升使用粘性；“皮城金融”上線5 個(gè)月成交額突破6 億，反響較為良好；由公司與韓國(guó)理智約合作成立的跨境電商平臺(tái)“漂洋過(guò)?！?，7 月上線后目前正處于推廣階段，針對(duì)年輕消費(fèi)群體，主推韓國(guó)時(shí)尚類商品，未來(lái)營(yíng)銷力度有望進(jìn)一步加大。 風(fēng)險(xiǎn)提示 皮革城景氣度持續(xù)下滑；外延擴(kuò)張進(jìn)度放緩；P2P 及跨境電商業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。 業(yè)績(jī)步入復(fù)蘇通道，估值具備提升潛力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí) 公司定位皮革制品全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，憑借異地復(fù)制擴(kuò)張模式，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期穩(wěn)健，現(xiàn)金流優(yōu)秀，未來(lái)以O(shè)2O 為核心、互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商為兩大方向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待。預(yù)計(jì)公司15~17 年EPS 1.00/1.21/1.36 元（暫未考慮定增因素），對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 16.6X，估值具備提升潛力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 |
