外運(yùn)發(fā)展(600270)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)可控 三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期
3季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俳橛?0-30%：公司利潤(rùn)基本來(lái)中外運(yùn)敦豪帶來(lái)的投資收益，由于后者成本端有近40%以歐元結(jié)算，市場(chǎng)前期較為擔(dān)憂3 季度人民幣兌歐元貶值產(chǎn)生的匯兌損失，公司10 月12 日公告稱(chēng)3 季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俳橛?0-30%，前3 季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-90%，整體超市場(chǎng)預(yù)期。 外運(yùn)敦豪顯著獲益于B2C 跨境出口：中外運(yùn)敦豪占中國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)份額接近50%，目前是跨境電商B2C 出口平臺(tái)的主流物流服務(wù)商（外運(yùn)敦豪、EMS、UPS、專(zhuān)線公司等），在行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，上半年凈利率創(chuàng)下歷史新高，3 季度大概率維持這種態(tài)勢(shì)。 主營(yíng)布局進(jìn)口 B2C，逐步實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)“勝勢(shì)”：2013 年以來(lái)公司處于B2C 進(jìn)口物流的布局階段，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對(duì)有限，但隨著2015年公司同義烏、福建、大連、上海等跨境電商發(fā)展城市及蘇寧等電商伙伴重大合作協(xié)議的陸續(xù)簽訂及推進(jìn)，其在主要試點(diǎn)口岸業(yè)務(wù)量將逐步發(fā)力，而或?qū)⒊雠_(tái)的股權(quán)激勵(lì)、混改方案會(huì)在機(jī)制上打破體制瓶頸，未來(lái)在5 年2000 億增量市場(chǎng)中有望實(shí)現(xiàn)重大突破，公司業(yè)績(jī)會(huì)迎來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。 投資建議：公司中長(zhǎng)期獲益于跨境電商帶來(lái)的碎片化物流市場(chǎng)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別1.2、1.6 和2.2 元，疊加“股權(quán)激勵(lì)“、“電商板塊混改預(yù)期”等催化劑，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，32 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 估值分別為27.7、19.9 和14.5 倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政府跨境電商陽(yáng)光化政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃低于預(yù)期 |
