中信國安(000839)2014年年報點評:瘦身前行 厚積薄發
事 項 公司發布2014 年報，實現營業收入24.44 億元，較上年同期增長14.72%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.89 億元，較上年同期增長44.99%；每10股派發現金紅利2 元。 主要觀點 1. 主業瘦身，聚集信息產業。 2014 年公司提出將積極調整業務結構，重點在信息產業方向上統籌發展的戰略。將資源開發業務（青海國安）全部股權進行了轉讓（其中青海國安剩余49%股權2015 年1 月份宣布轉讓），退出了資源開發業務,將獲得現金21.32 億元；同時出售了部分房地產業務（北海紅樹林60%股權、香河國安49%股權），獲得現金4.05 億。投資方面， 出資 1.6 億元人民幣與湖北省廣播電視信息網絡股份有限公司等5 家單位共同發起設立中信國安廣視網絡有限公司，主要提供有線電視網絡作為基礎的各項智能和創新應用， 持股比例為74.4%； 以所持河北有線電視干線網資產（該資產評估價值為2. 01 億元）連同270 萬元現金增資進入河北廣電信息網絡集團股份有限公司， 占該公司股份比例為5.07% ; 增資5,521.39 萬元北京華瑞網研科技有限公司，拓展移動互聯網領域業務, 擬占增資后華瑞網研公司股權35%。我們認為公司業務轉型信息產業特別是廣電業務運營方向明確，現金優勢將保障公司業務開拓。 2. 廣視網絡有望成為 DVB+OTT 跨區域平臺先發，優勢明顯。 互聯網電視大屏已成為客廳入口爭奪的焦點，我們認為DVB+OTT 是廣電運營商與互聯網公司競爭的利器，廣電運營商有望在DVB 用戶規模優勢的基礎上，實現OTT 運營用戶價值增值，而跨區域平臺的建設將有助于降低內容、網絡與終端的邊際成本，公司是7 省13 個地市有線運營商股東，覆蓋用戶總數約3,480 萬戶，其中數字電視用戶約2,638 萬戶，2014 公司實現權益利潤3.07 億元。從前期我們調研溝通情況來看，廣視網絡將在內容、平臺、網絡、終端（DVB+OTT）進行全產業鏈布局，同時也提出了三年聚合1000 萬用戶的目標，我們認為廣視網絡在股東背景、網絡資源等方面均具備明顯優勢，有望成為DVB+OTT 運營的跨區域平臺。 3. 集團混改完成，民營機制增加活力，資本運作有預期。 母公司國安集團去年引入5 家民營企業， 完成混合所有制改革， 民營機制將有助于增加公司活力，集團下屬兩 上市公司（另一家是中葡股份）有望成為資本運作的平臺,實現旗下優良資產的整合；同時公司明確表示2015年將運用收購、兼并、合作等多種方式，與信息產業相關領域具有核心技術、研發優勢和人才優勢的企業合作，拓展公司在信息產業的業務，實現優勢互補，使資本創新與經營業務發展有機結合，延伸產業鏈，促進產業整合,未來資本運作有預期。綜上所述，我們認為公司主業聚焦信息產業方向明確，未來將以廣視網絡為主展開DVB+OTT跨區域運營，優勢明顯，同時股份公司資本運作有預期，預計2015-2017年EPS 為0.11元、0.18元和0.23元，首次覆蓋，給予"推薦"評級風險提示DVB+OTT業務開展低于預期。 |
