紅相電力(300427)受益配網(wǎng)投資和能源互聯(lián) 跨越轉(zhuǎn)型平臺(tái)型公司
公司增資控股浙江涵普，進(jìn)入配電智能化市場(chǎng)。公司擬以現(xiàn)金約5492.5 萬(wàn)元增資“涵普電力”獲其51%股權(quán)，公司通過(guò)本次并購(gòu)進(jìn)入配電網(wǎng)自動(dòng)化市場(chǎng)，抓住政府大力投資配電網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展黃金期。收購(gòu)后公司的經(jīng)營(yíng)范圍將包括電測(cè)標(biāo)準(zhǔn)裝置、配電智能產(chǎn)品和配電自動(dòng)化終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。15 年7 月國(guó)家能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020 年）》，“2015-2020 年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2 萬(wàn)億元”，配電智能化市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展期。 外延收購(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，渠道資源共享。浙江涵普的主要客戶為發(fā)電廠及電力儀器儀表生產(chǎn)廠商，在發(fā)電廠市場(chǎng)的營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)豐富，而公司擁有全系列的配電智能產(chǎn)品，未來(lái)將借助浙江涵普的成熟渠道進(jìn)入發(fā)電廠市場(chǎng)。此外，公司的多項(xiàng)電力設(shè)備檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額位居兩網(wǎng)公司前列，在國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)公司有成熟的銷售渠道，未來(lái)浙江涵普的配電智能產(chǎn)品和配電自動(dòng)化終端產(chǎn)品有望借力公司銷售渠道，擴(kuò)大電網(wǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。 公司是電力行業(yè)設(shè)備檢測(cè)、監(jiān)測(cè)的龍頭企業(yè)，將受益電網(wǎng)智能化投資加速。公司是國(guó)內(nèi)較早推廣電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的公司，電力行業(yè)客戶口碑和品牌形象良好。公司在兩網(wǎng)公開(kāi)招標(biāo)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)份額排名第一，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品包括變壓器、電纜、開(kāi)關(guān)、GIS 等設(shè)備檢測(cè)產(chǎn)品，公司在2013 年到2015 上半年所有產(chǎn)品在兩網(wǎng)中標(biāo)的比率基本維持在17%上下。“十三五”智能電網(wǎng)建設(shè)投資有望較“十二五”翻倍，對(duì)應(yīng)輸變電設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)市場(chǎng)投資也有翻倍成長(zhǎng)空間。 公司是最具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，有望跨越轉(zhuǎn)型監(jiān)測(cè)檢測(cè)平臺(tái)型公司。我們認(rèn)為公司扎根監(jiān)測(cè)檢測(cè)行業(yè)多年，在電網(wǎng)領(lǐng)域市場(chǎng)份額不斷提升，通過(guò)并購(gòu)切入配電自動(dòng)化市場(chǎng)，坐享配電網(wǎng)兩萬(wàn)億投資帶來(lái)的行業(yè)高速發(fā)展；公司檢測(cè)監(jiān)測(cè)技術(shù)儲(chǔ)備全面，未來(lái)有望通過(guò)外延從電網(wǎng)領(lǐng)域拓展至其他領(lǐng)域（發(fā)電、軌道交通、石化、冶金、軍工等領(lǐng)域），向平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型；公司在數(shù)據(jù)積累方面優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有望參與市場(chǎng)化售電業(yè)務(wù)，成為市場(chǎng)上極具彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們維持公司15-17 年歸母凈利潤(rùn)分別為93、142、215 百萬(wàn)元（預(yù)計(jì)涵普今年可并表2 個(gè)月），對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.05、1.60、2.42 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年33 倍和17 年22 倍。我們認(rèn)為公司是市場(chǎng)上最有彈性的能源互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，重申十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)100 元。 |
