金風科技(002202)2015年半年報點評:公司行業優勢明顯 業績高增長持續
行業基本面回暖，上半年營收同比上漲110% 報告期內，公司各業務強勁增長，實現營業收入94.29億元人民幣，同比增長110.9%。其中風力發電機組及零部件銷售收入80.27百萬元，較上年同期增長117.3%，支撐公司主要業績的增長；風電服務業務實現凈利潤4.53億元，同比增長11.25%；風電場開發業務實現收入8.35億元，同比增長65.7%。公司實現營業利潤13.43億元人民幣，較上年同期增加10.15億元，同比增加309.3%。公司EPS增至0.46（+276.69%），并向全體股東每10股派4元人民幣現金。 行業提升裝機目標保障風機銷售，自營風場貢獻收益 截止2015年6月底，公司在手訂單共計12217MW。今年公司訂單有百分之五十集中在中部和南部，受北方限電影響將減小。大量的在手訂單對2015、2016年銷量形成強有力的支撐，預計2015年風機銷量將超過5GW。 公司目前風電場累計裝機1771MW，在建風電場1.3GW，預期未來幾年的年新增裝機量均會在1GW左右, 2015年-2017年末累計裝機容量將分別達2.8GW、3.8GW、4.8GW。今年上半年公司風電場運營凈利潤2.8億元，預期2015年全年為公司貢獻凈利潤約6.2億元，2016年貢獻9.3億元，至2017年將達約12.7億元。風電場由于有著穩定的收入，在未來公司的凈利潤貢獻中的份額會逐步提升。 風機價格穩定毛利上升，運維市場、微電網協同發展 2015年上半年，各類型的風機銷量均有大幅提升，其中以1.5MW機型增幅最大，適用于弱風區的2.0MW及以上機型招標情況也較為樂觀。公司的服務板塊毛利較低，其主要業務構成為EPC承包建設和運維，其中EPC利潤較低，僅為10%左右。未來公司的運維市場有望擴張，公司力爭做高附加值的服務，通過智能化管理、對機組運行大數據的分析，對高價值服務提供支撐。針對微電網，公司目前有2個示范性項目，兼具風機、太陽能、微燃機（調峰）和儲能設施，因此目前微電網的盈利判斷較難，有待進一步的實踐。 盈利預測與估值： 預計公司2015年-2017年的EPS分別為1.1元，1.37元，1.63元，維持"買入"評級。 風險提示： 風機毛利率下滑的風險；風電場開發進度低于預期的風險。 |
