天順風能(002531)2015年半年報點評:受益于風電搶裝 業績有望高速增長
天順風能日前公布2015年中報，報告期內公司實現營業收入9.37億元，同比上升35.71%，實現歸屬母公司所有者的凈利潤1.20億元，同比增長16.48%，每股收益0.145元，實現歸屬母公司所有者的扣非后凈利潤1.09億元，同比上升22.37%。其中二季度單季實現營業收入6.13億元，同比下降6.98%，環比增長88.7%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤8，085萬元，同比增長10.37%，環比增長109.13%，中期業績基本符合預期。 三季報預告業績超預期，同比增長50%-80%。公司預告前三季度股東凈利潤同比增長50%-80%，對應金額為2.10-2.52億元，三季度單季度實現凈利潤0.90-1.32億元，同比增長142%.5-255.2%，環比增長11 .6% -63.43%，超出市場預期。我們認為業績增速較快的原因是國內搶裝導致風塔需求旺盛。公司致力于打造的三架馬車發展戰略已初步成型，新能源裝備制造、新能源開發運營及投融三項業務將驅動業績穩健增長。 國內市場受益搶裝增速較快，海外市場訂單飽滿，下半年值得期待。2015上半年公司主營業務風塔及零部件共實現銷售收入9.28億元，同比增長3 6%；其中海外市場實現銷售收入5.36億元，同比增長2.18%，國內市場實現銷售收入3.92億元，同比增長148.76%，綜合毛利率26.17%，同比上升2.83個百分點。上半年公司業績快速增長主要因為國內風場搶裝推動風塔需求。我們認為下半年進入風場搶裝高峰期，并且公司在手海外訂單飽滿，開工率良好，高速增長有望延續。上半年風塔毛利率為25.51%，同比上升2.9個百分點，主要原因是募投項目風塔生產基地順利達產，總產能提高至20萬噸，技術升級及規模經濟使得成本下降，未來毛利率將維持穩定。公司根據自身發展戰略和市場需求，確定將風塔及零部件事業部提升為新能源設備事業部，制定了用5年時間到2020年實現銷售收入達到60億元的新能源設備事業部“560”發展目標。我們認為公司未來將在新能源設備制造領域進行產業鏈延伸，值得期待。 風電運營穩步推進，計劃5年實現并網2GW。公司與北京宣利合作開發位于新疆哈密的300MW風電場項目預計今年底并網發電，若以哈密地區風電平均可利用小時數3，000估算，則該項目IRR預計可達20%以上。公司以2020年達到2GW裝機容量為目標，目前在建300MW，新增列入風電核準計劃425MW，明年規劃建設350MW以上。電站開發及運營業務是公司的未來發展重心，有望成為新增長點。 投融資業務已完成布局，明年開始釋放業績。公司投融資業務的重點在新能源節能服務、新材料、高端制造和金融服務等領域，目的是從制造業切入節能環保，今年會有新的對外投資項目落地以及新三板IPO，預計明年開始釋放業績。 盈利預測及評級：我們認為天順風能作為風塔龍頭，是國內少數具備3MW以上大功率風電塔架穩定供貨的廠商，將直接受益于全球風電裝機量快速增長。公司布局的電站項目年底開始逐步并網發電，近幾年并網裝機量維持高速增長，未來將有望成為新增長點。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.32、0.55、0.63元，對應估值分別為39、23、20倍，給予“增持”評級。 風險提示：風電搶裝低于預期、風電場建設進度低于預期 |
