吉鑫科技(601218)2014年三季報(bào)點(diǎn)評:主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長 切入運(yùn)營成長可期
吉鑫科技近日公布2014 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收12.09 億元，同比增長19.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤6034 萬元，同比增長434.96%，每股收益0.061 元。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.59 億元，同比增長12.27%，環(huán)比增長10.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2649萬元，同比增長365.99%，環(huán)比下滑15.91%，對應(yīng)EPS 為0.027 元。 三季度業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升毛利。受益國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇，公司前三季度業(yè)績維持穩(wěn)健，毛利率環(huán)比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)至17.79%得益于高毛利的大功率產(chǎn)品占比提升。公司現(xiàn)有風(fēng)電鑄件實(shí)際產(chǎn)能18 萬噸，理論產(chǎn)能21 萬噸，目前正在加快調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，逐步加大2.5MW 以上大功率產(chǎn)品比重以適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求。 應(yīng)收賬款同比下降3.79%，存貨同比上升4.39%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入4910萬。公司前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入3052 萬元，去年同期凈流出7587 萬元。應(yīng)收賬款同比下降3.79%，存貨同比上升4.39%。公司現(xiàn)金流穩(wěn)健，營收與存貨穩(wěn)步增長而應(yīng)收賬款同比下降，表明公司回款能力增強(qiáng)。 銷售費(fèi)用同比增長34.08%，管理費(fèi)用同比增長6.17%，整體費(fèi)用率基本穩(wěn)定。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用5149 萬，同比增長34.08%，銷售費(fèi)用率為4.26%，同比上升1.46 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用6601 萬，同比增長6.71%，管理費(fèi)用率為5.46%，同比下降0.57 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用上升較快是因?yàn)楣炯哟箐N售力度所致。毛利率上升是因?yàn)楣敬蠊β十a(chǎn)品占比上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所致。 受益搶裝及訂單轉(zhuǎn)移，主營業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健。配額制征求意見稿已于近日上報(bào)國務(wù)院審定，政策出臺預(yù)期逐步加強(qiáng)。我們根據(jù)配額指標(biāo)測算后發(fā)現(xiàn)，2015年風(fēng)電裝機(jī)量距達(dá)成基本指標(biāo)仍存在較大缺口；另外由于預(yù)期到未來風(fēng)電價(jià)格將下調(diào)，我們認(rèn)為近兩年風(fēng)電裝機(jī)量將大幅增長，公司作為全球風(fēng)電鑄件龍頭將直接受益。 另一方面，公司是目前全球唯一具備3MW 以上大功率風(fēng)機(jī)鑄件穩(wěn)定供貨能力的廠商，隨著風(fēng)機(jī)大型化趨勢及海上風(fēng)電的崛起，公司的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。目前公司在手訂單充足，2.5MW 以上大功率產(chǎn)品產(chǎn)能已全部開滿，未來大功率產(chǎn)品占比提升將推動營收大幅增長。 切入風(fēng)場運(yùn)營，未來成長可期。公司與大股東共同出資7 億元成立子公司切入下游運(yùn)營市場。按照30%的自有資金比例來算，7 億元將撬動約300MW 的電站開發(fā)，通過開發(fā)電站可貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游從而帶動輪轂產(chǎn)品銷售。 盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.16、0.25、0.30元，對應(yīng)估值分別為39、24、20 倍，給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)增長低于預(yù)期 |
