中材科技(002080)2014年年報點評:2015年風電、氣瓶需求展望樂觀 長期新材料產業化、國企改革空間大
事件：公司近日公布2014 年年報，收入約44.2 億元，同比增約28.5%；歸屬于母公司凈利潤約1.5 億元，同比增約41.0%；EPS 約0.38 元。公司擬以期末股本約40000 萬股為基數，每10 股派發現金紅利1.2 元（含稅）。 其中，第4 季度收入約達15.9 億元，同比增約36.7%；歸母凈利潤約8054 萬元，同比增約193.2%； EPS 約為0.20 元。 點評： 風電需求強勁復蘇，公司風機葉片收入、盈利增幅顯著，預計市場占有率進一步提升。 2014 年公司風機葉片的經營主體中材葉片實現收入約25.0 億元，同比增約53.0%；占公司總收入比重約達56%，同比提升約9 個百分點。 2014 年中材葉片實現凈利潤約2.9 億元，達2008 年以來的最高水平；凈利率約11.5%，同比增約5.4 個百分點。 預計 2014 年行業新增風電裝機容量約20GW，依此估算公司風機葉片市場占有率約23%，同比提升約4 個百分點。受油價下跌、競爭加劇影響，天然氣氣瓶銷量同比略降，國內價格下滑，全年虧損額較大。 2014 年公司天然氣氣瓶銷量約25.0 萬只，同比降約1.9%。 全年來看，公司天然氣氣瓶的主要經營實體蘇州有限虧損約8406 萬元，虧損為07 年以來的最高水平。膜材料產業穩步增長，覆膜濾料在電力除塵領域取得積極進展。 2014 年公司加大膜材料的市場開拓力度，收入同比增約24.3%；在山東購建高端化纖氈生產線，大力拓展電力除塵市場。2015 年公司業績仍有望維持較高增速。 2015 年風機葉片有望維持強勁增長勢頭。風電上網電價下調，而2016 年1 月1 日之前投運的風電項目仍可享受此前較高的標桿電價，因而2015 年的搶裝態勢是可預見的；預計全年風電新增裝機容量約25GW，同比增約25%。公司產品、資金實力強，仍將獲得超越行業的增長。 天然氣氣瓶業務2015 年迎來改善契機。天然氣供需結構調整、價格并軌等因素或將驅動其價格的進一步下調，其應用經濟性將得到加強，氣瓶需求大概率將企穩回升。公司發展戰略契合新能源、新材料、節能減排的產業方向，新興業務試點看點足。 公司正積極推進鋰電池隔膜的研發及產業化，其產業化試點項目預計2015 年建成投產；同時開啟新能源汽車動力鋰電池隔膜的研發工作。 水務板塊從再生水回用領域入手，山東壽光項目在2014 年第4 季度轉入運營階段，未來“以點帶面”、向其他區域延伸值得期待。首次給予公司“增持”評級。 作為中材股份旗下的新材料平臺，未來儲備豐富的新材料技術實現產業化值得期待。 公司國有持股比例高，未來國企改革空間大。 預計公司2015-2017 年EPS 分別約為0.52、0.63、0.73 元，3 月20 日收盤價對應PE 分別約為32、26、23 倍。給予公司2015 年35 倍PE，目標價18.23 元，“增持”評級。 風險提示：需求超預期下滑，原材料價格超預期上漲，新材料產業化低于預期。 |
