新寧物流(300013)2015年三季報點評:子公司虧損拖累業績 看好產業鏈整合
子公司虧損拖累業績和億程信息未并表是3Q15 盈利低于預期的主要原因。10 月14 日晚公司三季度業績預告顯示，報告期盈利80-120 萬元，同比下降86.32%-91.58%。報告期盈利低于預期主要有兩方面原因，一是貨代子公司虧損拖累公司整體業績。二是并購的億程信息于9 月30 日完成相關手續，三季度尚未并表，不貢獻利潤。隨著公司跨境電商業務發展，貨代子公司有望迎來業績拐點，同時億程信息并表后會增厚利潤，預計四季度公司業績回暖。 智能物流和物流倉儲信息化是物流效率提升的關鍵。我國公路物流呈現經營主體規模小、管理松散，產業鏈結構冗雜、環節之間信息不對稱的特征，桎梏物流行業發展。智能物流和物流倉儲信息化是物流效率提升的關鍵。 多點布局，持續推進第三方垂直物流整合。公司業務符合國家政策導向并引領物流行業信息化水平提升，對智能物流產業鏈多點布局，是國內智能物流倉儲龍頭企業，有望獲得跨越式發展。車聯網領域并購后裝定位龍頭億程信息，進一步成功研發前裝中控系統。跨境物流領域自動報關系統在寧波海關運行順利且已布局重慶，受制于倉儲管理面積清關能力未完全釋放，未來伴隨管理面積增長業績有望突破。設立子公司試水新能源汽車租賃，同時億程信息發揮協同作用，遠程開關控制系統提高租賃管理效率。成立的股權并購基金對公司業績貢獻大，未來對公司第三方垂直物流整合持續推動可期。 盈利與估值。預計公司15，16 和17 年EPS 分別為0.17 元、0.43 元、0.77元。公司傳統主業穩定增長，同時多點布局，在漢鐸股權并購基金推動下持續推進第三方垂直物流的產業鏈整合。具有可比性的公司飛力達2016 年預計PE 為81 倍，結合公司的成長性和風險性，我們給予60 倍估值，目標價為25.8 元，維持“買入”評級。 風險提示。政策風險，市場風險，區域局限風險和競爭風險。 |
