外運發展(600270)人民幣貶值風險可控 三季報業績超預期
3季報業績增速介于10-30%：公司利潤基本來中外運敦豪帶來的投資收益，由于后者成本端有近40%以歐元結算，市場前期較為擔憂3 季度人民幣兌歐元貶值產生的匯兌損失，公司10 月12 日公告稱3 季度業績增速介于10-30%，前3 季度業績增速70-90%，整體超市場預期。 外運敦豪顯著獲益于B2C 跨境出口：中外運敦豪占中國國際快遞市場份額接近50%，目前是跨境電商B2C 出口平臺的主流物流服務商（外運敦豪、EMS、UPS、專線公司等），在行業持續增長的背景下，上半年凈利率創下歷史新高，3 季度大概率維持這種態勢。 主營布局進口 B2C，逐步實現“優勢”轉“勝勢”：2013 年以來公司處于B2C 進口物流的布局階段，業務貢獻相對有限，但隨著2015年公司同義烏、福建、大連、上海等跨境電商發展城市及蘇寧等電商伙伴重大合作協議的陸續簽訂及推進，其在主要試點口岸業務量將逐步發力，而或將出臺的股權激勵、混改方案會在機制上打破體制瓶頸，未來在5 年2000 億增量市場中有望實現重大突破，公司業績會迎來持續高增長。 投資建議：公司中長期獲益于跨境電商帶來的碎片化物流市場高增長，預計2015-2017 年EPS 分別1.2、1.6 和2.2 元，疊加“股權激勵“、“電商板塊混改預期”等催化劑，給予“買入-A”評級，32 元目標價，對應15-17 年PE 估值分別為27.7、19.9 和14.5 倍。 風險提示：政府跨境電商陽光化政策推進不達預期、公司股權激勵計劃低于預期 |
