中儲股份(600787)收購全牌照國際期交庫巨頭 國際化邁出堅實一步
事件： 公司公告，擬收購MercuriaCapitalPartnersLimited（摩科瑞資本合作有限公司，以下簡稱"摩科瑞"）所持HenryBath&SonLimited（以下簡稱"HB集團"）51%股權，收購價格約6000萬美元（暫估）。 點評： 1、HB集團：全牌照的國際期貨交割庫企業。HB集團創立于1794年，擁有200多年的金屬倉庫管理經驗，是倫敦金屬交易所(IME)的創始成員。2014年摩科瑞從摩根大通收購了HB集團100%的股權。 HB集團中國境外的倉儲業務主要通過英國母公司及3家分別位于荷蘭、美國、新加坡的全資子公司開展，2015年HB集團為了開展中國地區業務在上海注冊了全資子公司。目前HB集團主要經營品種包括：有色金屬、農產品（咖啡、可可）等，主營業務包括：現貨倉儲、期貨交割、特殊儲存、金融物流等服務。 HB集團擁有全球主要大宗商品交易所的牌照：倫敦金屬交易所(IME)、洲際交易所美國期貨分所(ICEFutureU.S.)、倫敦國際金融期貨交易所(NYSELIFFE)、芝加哥商品交易所(CMEGroup)。截至2015年3月，HB集團總倉儲租約面積約為60萬平方米，52個倉庫設施分布于8個國家共16個城市。 2、HB集團短期虧損不改該并購的長期價值。目前中儲是上海期貨交易所最大的交割倉庫運營商，雖然如此，由于國內期貨市場與國際市場的分割，中儲一直無法拓展國際期貨相關業務。通過此次收購，中儲股份成功實現進入海外大宗商品期貨交割倉庫業務領域，并成為首家也是唯一一家同時涉足國內期貨交易所交割倉儲和國外期貨交易所（尤其是倫敦金屬交易所）交割倉儲業務的綜合性倉儲運營商，此舉有助于推動國內期貨交割庫產業的國際化，甚至間接推動國內期貨市場與國際接軌。 近年來受全球經濟增長放緩、美元加息等影響，國際大宗商品行情低迷，HB集團因此連續虧損。但是我們認為，中儲在行業低迷時候并購具有積極意義，非常劃算：一方面以非常低的價格（60萬方僅不到4億元人民幣，遠低于目前中儲市價）收購完成國際化戰略拼圖；另一方面未來大宗商品回暖時，HB集團憑借其悠久的歷史、優質的客戶，一定能實現較好的收益。 3、普洛斯入股或成為重燃公司央企改革概念的催化劑。普洛斯入股使得中儲已經率先做出央企改革示范。經歷了一年半的審批，普洛斯入股可能最終于9到10月正式落地。國企改革指導意見近日出臺，我們預計第二批央企改革試點名單即將發布，誠通集團大概率入選。我們認為，中儲股份作為誠通集團旗下最優質的上市公司，有著全國規模最大的倉儲用地，未來進一步引入巨頭戰略投資者的預期強烈，且未來幾年業績有著穩定保障，普洛斯入股的完成有望在未來國企改革行情中取得較好的超額收益。 4、重申"買入"評級。由于新地產項目未公告，我們暫時僅考慮天津項目的利潤貢獻，預計2015年至2017年EPS分別為0.47元、0.48元、0.41元，看好公司積極將傳統物流與電商、物聯網、金融融合，以及商業地產有望持續提供業績的強勁增長動力，且公司成功引入了國際物流巨頭進行混合所有制改革，效率將大大提升，維持"買入"評級。 |
