雙環(huán)傳動(dòng)(002472)定增12億加碼齒輪產(chǎn)業(yè)布局 上調(diào)評(píng)級(jí)至"買入"
此次定增將極大增強(qiáng)公司在齒輪領(lǐng)域的龍頭地位。公司上市后進(jìn)行了較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，IPO 募集的8.40 億元在此后幾年陸續(xù)投完，公司在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下積極實(shí)現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，基本完成了國(guó)外大客戶的布局，已成為國(guó)內(nèi)乃至全球最大的專業(yè)性齒輪制造廠商。然而，在兩千多億的齒輪制造市場(chǎng)中，公司的市場(chǎng)份額仍然很小，此次定增項(xiàng)目的實(shí)施將有利于公司在高端齒輪、新能源汽車齒輪以及自動(dòng)變速器齒輪等項(xiàng)目上的產(chǎn)業(yè)化能力，提升公司的制造能力和品牌形象，從而進(jìn)一步獲得客戶的認(rèn)可，爭(zhēng)取到更多齒輪產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移的份額。此外，按照公司正常的發(fā)展速度，預(yù)計(jì)將在2016 年面臨產(chǎn)能瓶頸，此次定增將有利于擴(kuò)大公司產(chǎn)能規(guī)模，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司機(jī)加工能力突出，精密齒輪制造能力或?qū)⒊袌?chǎng)預(yù)期。公司前期已開發(fā)出多個(gè)型號(hào)的機(jī)器人減速器并基本完成了從實(shí)驗(yàn)室測(cè)試到客戶現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試的過(guò)渡。公司承擔(dān)了“ 863 計(jì)劃”課題“機(jī)器人RV 減速器研制及應(yīng)用示范”，旨在實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)并逐步替代進(jìn)口，憑借著公司在齒輪領(lǐng)域多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累，公司有望在高精尖的RV 減速器領(lǐng)域獲得產(chǎn)業(yè)化突破。此外，公司的高鐵齒輪獲得采埃孚公司的首批訂單，預(yù)計(jì)年內(nèi)將獲得大額訂單，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)高鐵齒輪的進(jìn)口替代。我們預(yù)計(jì)，隨著減速器和高鐵齒輪兩大高端齒輪逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，公司的機(jī)加工和精密制造能力將逐步被市場(chǎng)認(rèn)知，從而有望實(shí)現(xiàn)對(duì)公司估值的重新定位。 公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，長(zhǎng)期規(guī)模增長(zhǎng)可期。齒輪制造是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，行業(yè)的壁壘在于資金、技術(shù)、客戶認(rèn)可、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等多個(gè)方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定。公司前幾年基本完成大客戶布局后，已經(jīng)逐步進(jìn)入了大客戶采購(gòu)的放量期，隨著公司規(guī)模的逐步增長(zhǎng)，大客戶的采購(gòu)有望隨之增長(zhǎng)，每年的增長(zhǎng)相對(duì)較為穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司未來(lái)幾年的主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)值得期待；同時(shí)，根據(jù)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，除做大汽車齒輪和高端齒輪外，公司也可能通過(guò)外延擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。我們認(rèn)為公司的管理層專注、務(wù)實(shí)、執(zhí)行力強(qiáng)，公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)同樣值得期待。 投資建議 看好公司未來(lái)成長(zhǎng)性，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，公司2015-2017 年的EPS 分別為0.59、0.77、0.95 元，我們認(rèn)為公司的拐點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)的成長(zhǎng)空間仍然很大，看好公司在高端齒輪產(chǎn)業(yè)化上的突破，未來(lái)一段時(shí)間或?qū)⒂瓉?lái)較多催化因素，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30 元，對(duì)應(yīng)2015-2017 年P(guān)E分別為50、39 和30 倍。 |
