匯川技術(300124):有望成為工業4.0巨頭
匯川技術(300124)前三季度凈利潤超出市場預期。公司在2014年報中提出2015年力爭完成年度經營目標，銷售收入同比增長15%-35%，凈利潤同比增長15%-30%，前三季度收入和利潤增速大幅提升，我們預計四季度收入和利潤增長將持續有較大幅度的增長，全年能夠很好的完成全年目標，且很可能超額完成經營目標。 新能源汽車控制器銷售持續爆發，大幅超出市場預期，四季度銷售將更加旺盛，預計全年將有望實現翻倍以上增長。今年下半年以來新能源汽車的產銷數據持續超預期，宇通在商用車領域市場份額最高，匯川是宇通的獨家電機控制器供應商，宇通約占匯川新能源汽車控制器90%多的業務，宇通去年前三季度出貨量分別為約900、1400、1300輛，今年前三季度分別為約1200、2400、6000輛，而四季度是新能源汽車產銷旺季，宇通去年四季度實現約3800輛，全年實現7405輛，今年四季度有望實現7000輛以上的新能源車，全年預計會在1.5萬輛以上，同比有翻倍以上的增長。根據公司的定期報告我們測算匯川去年四個季度新能源汽車控制器收入大約在0.6、0.3、0.5、1.5億元，匯川的新能源汽車控制器上半年收入1.6億元，同比增長70%，訂單約2.6億元，同比增長超過140%，結合考慮宇通季度銷量，同時考慮匯川在物流車、乘用車領域的布局和市場情況，測算匯川三季度新能源汽車控制器業務收入約為2.2-2.4億元，前三季度收入預計在3.8-4億元，同比去年1.4億元增長170-185%，公司全年新能源汽車控制器收入將超過6億元，甚至達到6.5億元以上，同比去年新能源汽車控制器收入2.94億將實現翻倍以上增長。匯川自2014年起就新能源汽車控制器而言已經是全國最大的供應商，今年將進一步奠定王者的地位，同時我們也分析到由于匯川的控制器研發平臺和變頻器平臺共享，研發協同效應好，所以公司新能源汽車控制器的盈利能力也大幅超越同行。 中國制造2025政策利好預期升溫，公司工業4.0卡位極好，后續將加大投資并購力度，有望率先成為工業4.0巨頭。新華社報道德國總理默克爾有望近期訪華，"中國制造2025"與德國"工業4.0"對接工作將穩步推進。此外，10月份召開的十八屆五中全會將研究制定"十三五"規劃，機器人產業"十三五"發展規劃也有望推出，中國制造2025政策層面利好不斷。匯川技術在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術優勢，工業4.0卡位極好。公司7月11日發布公告，將來會繼續加大在工業4.0領域的投資力度，投資并購方向包括核心部件、MES系統、系統集成等，匯川有望率先成為工業4.0的巨頭。而今年6月份公布的公司收購的江蘇經緯，正在進行深度的融合，因為軌道交通牽引控制系統國內潛在市場預計超過100億，將來也是增長潛力巨大的產品，也進一步體現公司投資并購的戰略眼光和整合能力。 我們預計2015-2017年每股收益分別為1.11元、1.5元、1.96元，同比增長30%、35%、31%，考慮到公司新能源汽車電機控制器業務持續超預期、電動車已從客車進入乘用車方向，考慮到2015年公司在工業4.0有極佳的戰略位置、考慮到公司也將積極外延收購，給予匯川2016年50倍市盈率，目標價75元，維持買入評級，中期來看我們堅信公司具備至少千億市值的潛力。 |
