康尼機電(603111)擬收購邦柯科技事件點評:并購邦柯進軍鐵路后市場
進軍鐵路后市場，打造機電一體化。公司公告擬收購設備檢測檢修標的邦柯科技，預計康尼機電將在鐵路后市場進行多元化拓展，我們判斷公司借此項收購將有效拓展新的產品線，進軍新的市場領域，維持2015-2017年EPS 分別為0.59、0.70、0.94 元，維持目標價38.85 元，維持增持評級。 收購邦柯科技，大力布局設備檢測檢修市場。公司擬通過增發/支付現金方式以5.98 億元對價收購邦柯科技98.77%的股權，多元化布局鐵路后市場，增發價定為29.62 元。邦柯科技長期專注研發軌交行業智能自動化、激光圖像檢測識別、物流裝備以及倉儲自動化等軟件核心技術。邦柯科技承諾2015-2017 凈利潤保持4000、5700、7500 萬元或以上。我們認為，康尼機電將在傳統門系統業務基礎上切入以軟件系統為突破口的機電維保高端設備市場，增廣核心競爭力和品牌疊加效應，提升盈利能力。 智能化+多元化助力康尼新啟航。2015 年起鐵路車輛的廠修將逐漸由預防修轉型狀態修，預計行業CAGR 保持25%以上。另外，公司新興業務穩步發展：①新能源汽車零部件業務與主流廠商合作緊密，我們預計全年有望實現收入過億元；②精密機械業務進展順利、我們預計將在智能化方面實現更多拓展；③新設北京康尼，以門系統維保為基礎拓展周邊業務。我們認為，結合軟硬件技術優勢，康尼機電將成為鐵路維保領先廠商，收購邦柯科技后，邦柯的軟實力有望成為未來增量業務的新驅動力。 催化劑：動車門系統國內市占率大幅提升；海外市場獲得重大突破。 風險提示：收購不達預期的風險；鐵路投資下滑風險；新業務整合風險。 |
