康力電梯(002367)電梯訂單穩(wěn)定增長 加大服務機器人投入
我們近期前往蘇州吳江，實地參觀了公司的工廠并與管理層進行了交流。對公司分析如下： 1、公司為電梯行業(yè)內資品牌龍頭，當前市場占有率約為3%。 公司主要從事電梯、自動扶梯、自動人行道及成套配件的產品研發(fā)、生產、銷售及整機產品的安裝和維保。2015 半年報各產品收入占比分為：電梯59.08%、扶梯27.02%、安裝與維保7.09%、零部件6.02%。公司2014 年銷售電梯13467 臺、扶梯4197 臺，市場占有率約為3%，為內資品牌龍頭。國內電梯市場，70%市場份額由外資控制，內資品牌合計僅占30%，短期內行業(yè)增速預計10%左右，民族品牌市場占有率提升空間大。 2、房地產行業(yè)短期影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長。 相對來說，電梯銷售情況與房地產銷售情況的關系不大，與房地產施工情況、竣工面積的關系更大；并且房地產對電梯行業(yè)的影響有滯后性。當前房地產市場的調整對公司電梯訂單影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長，截至2015 年6 月30 日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為37.9 億（2014 年同期為31.5 億、同增20%）。 2015 上半年，電梯收入增長13.83%、較14 年同期下降4.72 個百分點，扶梯增長57.85%、較14 年同期提升22.45 個百分點。從近幾期的趨勢看，電梯收入增速持續(xù)下降、扶梯則持續(xù)提升，因此長期看，公司的業(yè)績增長點可能更多來自于扶梯。另外隨著公司對營銷建設的重點推動和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，安裝與維保收入也將成為公司業(yè)績增長的重要貢獻點。 3、發(fā)力智能制造，定增加大服務機器人投入。 我們參觀的工廠里看到了有些工序在使用機器人完成，電梯行業(yè)自動化程度較高，公司預計用三年時間完成智能制造的建設。 公司擬定增收購康力優(yōu)藍的股權并增加投入，發(fā)力服務機器人。康力優(yōu)藍機器人產品主要為愛樂優(yōu)家用智能機器人，其中U03 型具有幼兒啟智教育、遠程監(jiān)控、智能家居控制、信息提醒等功能，U03S 預計9 月上市、U05 10 月份將在機器人展會上亮相。服務機器人業(yè)務短期內對業(yè)績的貢獻有限，從公司戰(zhàn)略及投入來看，短期內公司的重點仍在電梯業(yè)務。 4、給予公司“買入”評級。 基于公司訂單情況及原材料價格低位的預期，我們預計公司15/16年實現凈利潤約為5/6.25 億元，當前總市值104 億元，對應15/16 年PE為20/17 倍，有一定安全邊際，基于公司未來較大的成長空間，給予“買入”評級。風險主要有房地產的影響超預期、服務機器人拓展低于預期等。 |
