騰邦國際(300178)2015年三季報點評:營業收入翻倍 凈利潤增長
營業收入翻倍，凈利潤增長。報告期內，公司第三季度實現營業收入3.15億元，同比增長180.72%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4072萬元，同比增長13.27%；前三季度實現營業收入7.1億元，同比增長114.3%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤1.06億元，同比增長12.73%；每股收益0.2元/股。截止報告期末，中央匯金投資有限責任公司持股1230萬股，占比2.29%。 外延式擴張使公司營業成本上升。由航空公司下調機票代理的基礎傭金率（從3%到0）引發的行業整合，給公司帶來了巨大的機會，行業中的中小代理為了生存下去必須依賴大的代理，公司在全國范圍的并購加速。快速的外延式擴張，使得公司的營業成本占比由2014年的68%上升到2015年的78%，上升10%。隨著外延式擴張，使得公司行業龍頭地位更加堅實，公司的銷售費用和管理費用呈現下降趨勢，公司財務費用上升是因為報告期內，公司的小額貸款公司增加注冊資本后，為提高可運營資金貸款增加所致。 圍繞“旅游*互聯網*金融”構建大旅游生態圈。公司在機票代理行業做強做優做大的同時布局金融，拿到了第三方支付牌照、小額貸款牌照、P2P牌照、保險代理人、保險經紀、互助保險以及再保險，打造了金融全牌照，同時又通過并購，為金融變現建立更多的應用場景。我們認為隨著公司外延擴張渡過磨合期，公司的營業成本占比將下降到原來水平甚至更低（規模效益），利潤率提升。以及公司目前停牌公告重大資產收購，我們預計公司未來的腳步不會停下來。我們預計公司2015-2017年的EPS為0.28、0.37、0.48元/股，對應的PE為60、46、35倍，維持買入評級。 |
