三安光電(600703)大環境不佳 但增長態勢維持不變
雖然2015年2季度財報優于預期，我們仍將2015/16年每股收益估值調降8%/9%至人民幣0.8/1.1元，目標價調降至人民幣34元: 每股收益調降原因是大環境不佳因此下調增長預估值。本中亦調降目標價，系因前次6月發布更新報告以來大盤下跌近30%。調整后目標價系根據4.5倍(前次為5.5倍)2016年預估每股凈值與35倍(前次為40倍)2016年預估每股收益推估，取平均值而得。 2015年2季度營收符合預期(環比增長47%)，但每股收益人民幣0.23元(同比增長26%)較本中心預期高26%，系受益于較高的毛利率(同比增長6個百分點至48%)與營業利潤率(同比增長9.3個百分點至43.7%)：雖然中國以外的LED業者普遍財報低迷，利潤率偏低且盈利同比下降，三安持續交出亮眼利潤率，且盈利同比增長。 2015年3季度營收預估環比增長逾20%：有鑒于大環境不佳，我們認為先前的增長預估可能過于樂觀，但三安增長態勢應能持續優于同業，系因公司受益于中國政府支持。 本中心預期三安2015/16年每股收益同比增長33%/34%至人民幣0.8/1.1元：研究中心認為三安仍具備未來增長優勢。除了LED本業外，公司逐漸切入砷化鎵業務與其他IC事業(未公布細節)應能增添動能。此外，在中國政府支持下，我們認為三安在一段時間后將能夠脫穎而出。 |
