水晶光電(002273)2015年三季報點評:傳統業務競爭壓力加大、新型顯示逐步進入收獲期
毛利率下滑、管理費用增加、投資收益增加是影響盈利能力的主要因素。1-9月綜合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%減少了3.97個百分點:根據上半年數據，精密光電薄膜元器件毛利率31.2%，藍寶石LED襯底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理費用增加2933萬、同比增長41.1%，投資收益增加1241.4萬（去年同期0.21萬），主要是是權益法計算下的日本光馳投資收益。 員工持股計劃首期規模資金超過1600萬元。首期持股計劃員工和高管69人；首期股票數量約114萬股，來源于大股東無償贈予35萬股，剩余部分通過二級市場購買。資金來源于自籌資金1200萬元，以及按照2014年凈利潤4%提取的獎勵基金612萬元（稅后489萬）。 光學和藍寶石業務競爭壓力增大，反光材料保持較高盈利能力。手機相關組立件銷售仍保持穩定，但價格下降趨勢明顯，相機產品在國際大公司市場份額變化不大。藍寶石襯底競爭激烈，但在智能手機和穿戴領域有所突破。反光材料業務的車牌膜、微棱鏡等高端產品研發及產業化順利。 新型顯示業務繼續加大投入，最新發布"E100超短焦投影光引擎產品"。公司目前主要圍繞視頻眼鏡、超短焦投影、汽車抬頭顯示等產品在做新型顯示板塊業務，并積極與互聯網、車聯網相關企業尋求資源的有效整合。 維持"推薦"評級、短期目標價格30元。預測15-17年營收12.1、15.7和20.4億元，凈利潤1.62、2.18和2.82億，每股收益0.37、0.50和0.65元，維持"推薦"評級，短期目標價格30元，16年60倍PE。 風險提示：傳統業務競爭加劇、新型顯示低于預期、并購風險等 |
