同方國芯(002049)2015年三季報點評:Q3業績持續向好 IC平臺價值凸顯
Q3增長主因來自營收、毛利和補助提升。公司三季度單季實現營收3.82億，同比增長18.81%；凈利潤1.31億，同比增長39.53%。增長主因：（1）營收增長18.81%的同時，毛利率創新高達到44.35%，比去年同期增加4.7個百分點。（2）1-9月政府補助7303萬元，其中三季度補助4513萬元。預計公司全年凈利潤增長10-35%。 作為紫光集團IC平臺價值凸顯。第一大股東同方股份擁有公司41.3%的股權，近期同方股份公告將持有的同方國芯股權出售給清華控股下屬控股子公司紫光集團。紫光集團旗下擁有教育平臺銀潤投資（000526）和云計算平臺紫光股份（000938），但目前還沒有IC平臺。紫光集團先后將納斯達克上市的展訊和銳迪科收購，同時大力布局Nand Flash領域，目前在國內IC設計屬于第一梯隊。紫光集團未來目標是打造成中國第一、世界前三的芯片巨頭。同方國芯的股權交移至紫光集團后，作為紫光集團唯一的IC上市公司，公司的IC平臺價值凸顯。 智能卡IC和特種集成電路持續看好。受益于芯片國產化趨勢和信息安全，公司的健康卡、金融卡IC持續向好。特種IC領域，公司的ASIC和特種微處理器常年為軍方穩定供貨，用于航空航天、陸空無線通訊等領域，市場占有率在40%以上。另外，國內是FPGA需求最大的市場，Xilinx、Altera最大的客戶就在中國，而國內產能占全球比重幾乎為0。公司是國內上市公司中唯一能夠量產FPGA的廠商，稀缺性明顯，未來進口替代空間巨大。 A股稀缺標的，長期發展空間向好，給予"推薦"評級。我們預計公司15-17年的EPS為0.65/0.91/1.15元，停牌前32.7元對應16年PE35倍。公司在A股有較強稀缺性，受益于軍工電子國產化和信息安全，公司估值有望向信息安全領域看齊。同時，公司作為紫光集團唯一的IC上市公司，公司的IC平臺價值凸顯，給予16年60倍PE，目標價55元，給予"推薦"評級 風險提示：智能卡IC放量不及預期、特種IC軍轉民不及預期 |
