國新能源:三季報業績符合預期，未來受益需求提升和資產注入預期
事件: 公司發布15年三季報。前三季度公司實現營業收入47.92億元，扣非后歸母凈利潤3.59億元，分別同比增長31.86%、32.26%。基本每股收益0.36元/股，加權平均ROE為16.01%。 投資要點: 三季度增速較上半年持平。公司前三季度扣非后凈利潤同比增長32%，與上半年增速基本持平。從天然氣表觀消費量來看，今年前三季度我國天然氣表觀消費量為1322億方，同比增長2.5%，大幅低于2014年同期6.8%。公司的銷氣量增速情況好于行業平均水平，但仍受制于經濟景氣度下降。 “氣化山西”及煤層氣入網放量推動公司進一步發展。“氣化山西”政策規劃每年可釋放800億方天然氣需求，公司是山西省規模最大的天然氣管網運營企業，最受益“氣化山西”政策；低成本的煤層氣入網量不斷增加，公司的購氣成本有望不斷下降，有助于穩定公司的綜合毛利率。 山西省燃氣產業整合平臺，集團燃氣資產注入可期。15年7月晉能集團燃氣板塊無償劃撥給國新能源集團，重組提升山西省燃氣產業集中度，加快推進氣化山西戰略。此外，集團在2013年承諾解決同業競爭問題，伴隨著集團燃氣資產發展和國企改革進程，未來資產注入預期強烈。 投資評估與估值:我們維持公司15-17年凈利潤預測分別為6.51、9.15和12.93億元，考慮增發攤薄對應EPS分別為0.60、0.84和1.19億元/股，復合增速超過40%。我們認為天然氣處于價格下降通道，且“氣化山西”規劃刺激未來市場需求，公司未來還受益低成本煤層氣入網量提升。公司有望成為山西省燃氣資產整合平臺，外延擴張預期有望升溫，重申“買入”評級。 |
