贛鋒鋰業(yè)(002460):1H15業(yè)績與預(yù)告一致 一體化鋰電產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成
業(yè)績回顧 業(yè)績與預(yù)告一致贛鋒鋰業(yè)2015 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.4 億元，同比+34%，歸屬于母公司凈利潤5,102 萬元，折合每股收益0.14 元，同比+30%，與預(yù)告一致。業(yè)績同比增長主要是由于募投項目產(chǎn)能釋放銷量增加，以及鋰產(chǎn)品價格回升。公司預(yù)計2015 年前三季度進(jìn)利潤同比增長20~50%。 評論：1）公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.4ppt 至20%，主要是由于募投項目完工轉(zhuǎn)固，折舊成本增加所致。2）公司財務(wù)費(fèi)用同比增加35%，主要是短期借款增加所致。 發(fā)展趨勢 收購江西鋰業(yè)和RIM 保證長期原料供給。公司上半年收購了江西鋰業(yè)100%股權(quán)，其擁有的河源鋰輝石礦資源量約6 萬噸，年產(chǎn)量7 萬噸鋰精礦，預(yù)計于2016 年底投產(chǎn)。同時公司還計劃收購澳大利亞Mt Marion 鋰輝石礦項目。該項目、是全球第三大未開發(fā)巖鋰礦藏，總探明資源量達(dá)201.5 萬噸，氧化鋰品位1.45%，預(yù)計2016 年中期可以開始鋰精礦的試車和生產(chǎn)。另個項目投產(chǎn)后，將保證公司現(xiàn)有鋰產(chǎn)品的原材料供給，降低對Talison 的依賴性。收購美拜電子向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，2014 年業(yè)績符合預(yù)期。美拜電子主營聚合物鋰電池，產(chǎn)品主要用于3C 領(lǐng)域。公司承諾2014/15/16 年凈利潤3,300/4,300/5,600 萬元，2014 年美拜電子實(shí)現(xiàn)凈利潤3,321 萬噸，符合預(yù)期。預(yù)計未來將貢獻(xiàn)1/4 以上的利潤，為長期增長提供新的動力。此外，公司計劃認(rèn)購波士頓電池股份，涉足動力電池領(lǐng)域，未來有望直接受益于新能源汽車高速增長。 盈利預(yù)測調(diào)整 維持2015/16 年盈利預(yù)測0.41 元/0.51 元。假設(shè)2015/16 年碳酸鋰價格同比+10%/+5%，單位成本+12%/+5%。預(yù)計美拜電子凈利潤為4,300/5,600 萬元。 估值與建議 公司通過收購上游鋰礦資源和下游電池廠商實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈一體化，未來將持續(xù)受益于新能源汽車行業(yè)爆發(fā)帶來的鋰電需求增長。維持目標(biāo)價33 元（對應(yīng)2016e P/E 為65x）和推薦評級。 風(fēng)險 碳酸鋰價格超預(yù)期下跌；海外鋰精礦項目進(jìn)展不及預(yù)期。 |
