中色股份(000758)2015年三季報(bào)點(diǎn)評:工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好 前三季度業(yè)績符合預(yù)期 資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績增速 維持買入評級！
中色股份(000758)2015年三季報(bào)點(diǎn)評:工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好 前三季度業(yè)績符合預(yù)期 資產(chǎn)減值損失拖累業(yè)績增速 維持買入評級！ 前三季度業(yè)績增長295%符合預(yù)期，但受資產(chǎn)減值損失影響下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級！公司三季度業(yè)績同比增長295%符合預(yù)期，但是正如我們在行業(yè)中報(bào)梳理時(shí)強(qiáng)調(diào)的要謹(jǐn)防存貨跌價(jià)準(zhǔn)備對企業(yè)業(yè)績的拖累，2015 年鋅金屬和稀土價(jià)格下滑幅度超出預(yù)期，公司資產(chǎn)減值損失較去年有較大增長，因此我們適當(dāng)下調(diào)今年的盈利預(yù)測。我們給予公司2015-2017 年EPS 為0.40/0.75/0.90（原為0.44/0.75/0/90），對應(yīng)的同比增速為47%，90%和19%，以2015 年10 月30 日收盤價(jià)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率為37 倍，20 倍，17 倍。考慮到公司工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)放量和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評級。 工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好，2015 年前三季凈利潤同比增長295%，符合預(yù)期！2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入136.94 億元，同比增長13.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78 億元，同比增長 294.65%，對應(yīng)每股收益0.28，符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績增長的主要原因是工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)向好，主營業(yè)務(wù)毛利較上年同期有所增長；同時(shí)，公司轉(zhuǎn)讓所持盛達(dá)礦業(yè)部分股權(quán)導(dǎo)致投資收益增幅較大，故2015 年1-9 月公司歸屬于母公司的凈利潤較上年同期大幅增長。 資產(chǎn)減值損失同比增長，期間費(fèi)用率同比下降。2015 年以來，市場鋅價(jià)以及部分稀土價(jià)格下跌幅度較大，導(dǎo)致計(jì)提的存貨損失較上年同期大幅增長170.32%，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)金屬價(jià)格大幅上升的可能性較小，因此預(yù)計(jì)全年資產(chǎn)減值損失較去年會(huì)有較大幅度增長，從而拖累業(yè)績增長。2015 年前三季度公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率都有所下降，期間費(fèi)用率合計(jì)為5.90%，而去年同期的期間費(fèi)用率為6.82%，同比下降接近1 個(gè)百分點(diǎn)，成本降低效果顯著。 匯金證金系持股超過4%。截至三季度末，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有公司股票2608.58萬股，占比2.65%；中國證券金融股份有限公司持有公司股票1237.58 萬股，占比1.26%；工銀瑞信中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃持有公司股票0.58%。匯金、證金系合計(jì)持股占比達(dá)4.49%。 期待國企改革獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司作為有色金屬行業(yè)央企中色集團(tuán)的子公司，是集團(tuán)在A 股最優(yōu)質(zhì)的融資平臺，隨著國企改革推進(jìn)，未來公司至少將從兩方面獲利：第一，母公司在香港的上市公司中國有色礦業(yè)已經(jīng)基本喪失了融資能力，因此，后續(xù)存在可能——未來集團(tuán)從港股退市并將部分相關(guān)資產(chǎn)注入中色股份；第二，為避免海外工程承包業(yè)務(wù)過程中的惡意競爭，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，中色、中鋁、中冶之間的資產(chǎn)確實(shí)如市場預(yù)期般的存在部分整合的必要；在國企改革引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的主流指導(dǎo)思想下，中色股份有可能將拿到之前一直無法獲取的稀土采礦權(quán)。 |
