中國鋁業(601600)資產重組助力扭虧 主營改善尚待時日
交易將帶來一次性收益與現金流入。根據公司預測：氧化鋁廠轉讓錄得稅后賬面收益10 億元，增資中鋁資本錄得稅后收益2 億元，增資中鋁臵業錄得稅后收益5 億元，轉讓相關物業錄得稅后約1億元（稅及有關費用前為2 億港幣）。上述交易若能在年底前完成，預計將在4Q 帶來18 億元的一次性收益，產生凈現金流1 億元。 主營業務仍將虧損。2015 年1-3 季度公司電解鋁現金成本為10,500 元/噸（不含稅），而目前國內鋁價僅為10000 元/噸（含稅價），噸鋁現金虧損達1,953 元/噸。我們認為四季度國內鋁價反彈乏力，公司電解鋁業務虧損將進一步擴大。 行業拐點將至。在目前價格水平下，國內超過70%的電解鋁企業面臨現金虧損，今年以來主要電解鋁企業計劃減產達到284 萬噸，而有復產計劃的僅為44 萬噸。雖然有大部分產能并未徹底退出，若價格回升仍將快速復產，但在持續低迷的價格背景下，產能退出將成為大勢所趨。考慮到需求將維持高個位數增長，而新增供給高峰即將過去，行業有望在未來兩年見底。 總體來看，上述交易有利于公司盤活資產，改善負債結構，助力全年扭虧。但由于鋁價持續下滑，主營業務改善仍待時日。 |
