寧波韻升(600366)2015年半年報點評:1H15業(yè)績與預(yù)告一致 外延擴(kuò)張值得期待
業(yè)績與預(yù)告一致 寧波韻升2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.1 億元，同比-5%，歸屬于母公司凈利潤2.3 億元，折合每股收益0.43 元，同比+59%，與預(yù)告一致?？鄢顿Y收益和資產(chǎn)減值損失后凈利潤1.2 億元，同比+22%。 評論：1）上半年公司稀土永磁產(chǎn)品銷量增長15.5%，但由于稀土價格下跌導(dǎo)致稀土永磁產(chǎn)品價格降低，銷售收入同比小幅下降5%。2）釹鐵硼產(chǎn)品毛利率下跌7ppt 至27%，主要是由于稀土永磁產(chǎn)品價格下跌，而庫存稀土原材料成本較高。3）公司實現(xiàn)投資收益1.5 億元，同比增加1 億元，主要來自于聯(lián)營企業(yè)上海興燁創(chuàng)業(yè)的貢獻(xiàn)。公司計提存貨跌價損失2,242 萬元。 發(fā)展趨勢 出售電驅(qū)動回收資金，為外部擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?。寧波韻升?.2 億元的總作價將其持有的上海電驅(qū)動26.46%股權(quán)出售給大洋電機(jī)，其中2.2 億元以現(xiàn)金支付。本次收購作價合理（53x 2014 P/E），將形成一次性投資收益8.4 億元，回籠的資金也可用于其他標(biāo)的的收購。向前看，我們認(rèn)為公司在伺服電機(jī)和新材料領(lǐng)域的擴(kuò)張更值得期待。 收購盛磁進(jìn)軍細(xì)分市場，共享客戶資源和銷售渠道。公司計劃以1.26 億的價格收購北京盛磁科技100%股權(quán)。盛磁科技主營空心杯磁鋼，主要用于永磁微電機(jī)，下游應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋智能手機(jī)、無人飛機(jī)、航模飛行器、汽車EPS、數(shù)碼試聽設(shè)備等。通過收購盛磁，有助于公司進(jìn)軍異形磁鋼領(lǐng)域，并共享其積累的客戶資源。 盈利預(yù)測調(diào)整 維持2015/16 年盈利預(yù)計0.59/0.65 元，同比+59%/+12%。 估值與建議 公司通過出售上海電驅(qū)動獲得資金為后續(xù)的外部收購提供有利的條件，未來在伺服電機(jī)和新材料領(lǐng)域的擴(kuò)張值得持續(xù)關(guān)注，維持推薦評級。但近期A 股市場調(diào)整，板塊估值中樞整體下移，下調(diào)公司目標(biāo)價22%至35 元（目標(biāo)P/E 為54x 2016e EPS）。 風(fēng)險 稀土永磁產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌。 |
